王冬雷掌管下的雷士还有多少年寿命？

8月29日中午，雷士照明召开股东大会，临时股东大会以压倒性投票赞成罢免吴长江在雷士董事以及雷士任何下属委员会的相关职务。38家经销商中已经有33家表态支持，占销售比例90%以上，“相对来说，王冬雷更符合上市公司规则”。同时被罢免的还有副总裁吴长勇、穆宇以及王明华。王冬雷将出任雷士临时CEO。这表明雷士照明创始人吴长江作为原“雷士系”高管的最后一个在雷士照明及其附属公司董事会中的人，也被彻底从雷士照明中清洗掉。

深圳实用电器的消失 德豪润达是罪魁祸首

2007年9月17日，德豪润达公告，公司拟以1500万元的价格收购深圳实用电器有限公司70%股权。公告介绍，深圳实用电器是一家位于深圳市宝安区沙井镇，以研发及生产经营小型家用电器为主营业务的公司。截至2007年7月末，深圳实用电器的资产总额为35，130.23万元，2007年1-7月，该公司实现主营业务收入28514.47万元，净利润为亏损2064.50万元。实用电器金属制品厂有限公司持有深圳实用电器100％股权。

从2004年10月1日起，实用电器金属制品厂100%的股权由公司受托经营。公告称，深圳实用电器系具有完整的小家电制造体系的生产型企业，多年来已得到境外客户的认可，客户资源稳定；深圳实用电器的产品线与公司存在一定的差异，收购其股权将扩大公司小家电业务的产品线、提高小家电产品的制造能力，能够与公司形成较好的互补和协同效应。综合公司对小家电行业发展趋势的判断，现收购控股深圳实用将能对公司的经营产生积极影响；公司托管实用电器三年来，收益明显，已实质拥有实用电器的经营决策权，能够有效控制潜在的风险；通过收购控股深圳实用亦能进一步减少关联交易及解决同业竞争问题，完善公司的治理结构。

据深圳实用电器有限公司的一位老员工说：德豪润达收购实用后。没多久，实用电器就一个产品接着一个产品转往德豪润达，一批设备接着一批设备运往德豪润达，一间工厂接着一间工厂的关闭。直到2009年，实用电器最后一间工厂（万丈埔）关闭时，曾经辉煌一时的家电航母彻底沉没。

德豪润达业绩引人担忧

半年报显示，德豪润达2014年1-6月主营业务收入为19.35亿元，同比增长42.98%，归属于上市公司股东的净利润为3870.25万元，同比下滑23.36%。让人惊讶的是，上半年归属于上市公司股东的扣非后净利润亏损1207.21万元，同比大幅下滑400.32%，净利润与扣非后净利润两者双双下滑，重挫了德豪润达的股东和投资者的积极性。

德豪润达2014年公司半年度报告的劲爆之处还不止一个，2014年6443余万元的政府补贴依旧扭转不了德豪润达亏损的局面，上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润仍亏损1207.21万元，面对如此难堪的上半年盈利状况，怪不得德豪润达的董事长王冬雷要如此迫切、甚至使用暴力来抢夺雷士，“王氏野心”便有迹可循了。

其实早在德豪润达半年报公布之前就有市场分析者预料，德豪润达2014年仍将会在扭亏的泥潭里继续苦苦挣扎。而风波的发生吸引了众多关注的同时也让德豪润达的投资者们心生忧虑。有投资者们担心，在与吴长江撕破脸后，德豪润达借用雷士照明销售渠道的打算将就此破灭，而这将让本已境况不佳的德豪润达雪上加霜。

政府补助是德豪润达的主要利润来源

从2009年进军LED产业以来，政府补助已成为德豪润达的主要利润来源。

根据历年定期报告统计发现，自2009年至今年上半年，德豪润达计入期末报表损益的政府补助累计高达110858.4万元，同期累计实现的净利润却仅为84652.17万元，前者竟然是后者的1.31倍。

“今年的政府补助能否达到去年的数额，没法预计，但今年上半年计入损益的政府补助高于去年同期的5000多万元。”前述德豪润达工作人员表示。年报显示，德豪润达2013年计入损益的政府补助为23200.4万元，虽低于2011年的31026.4万元，却略高于2012年的22422.4万元。

德豪润达获得的政府补助名目繁多，除了与LED产业相关的LED芯片生产项目重大产业化项目资助资金、MOCVD设备研究开发补贴资金、LED生产线补贴款等资产类补助外，还涉及省市财政补贴资金、进口设备补贴、进口设备贴息等林林总总的收益类补贴，两类政府财政补助项目高达10多个。

政府补助支撑了德豪润达5年多时间，但其LED产业发展始终差强人意，虽然上半年LED业务销售收入创历史新高并首次超过小家电业务，可其毛利率却下降了4.55%。而德豪润达获得政府高额补助的92台MOCVD机台，目前只有58台投产（含6台研发机台）。“由于正装芯片价格市场竞争非常激烈，毛利率不高，公司剩余的机台将主要用于倒装芯片的生产。”德豪润达董秘邓飞说。

但大众似乎对德豪润达未来重点发展倒装芯片业务心存疑虑，在上半年的调研中亦对倒装芯片是否是小众产品，及如何提升市场的接受度保证产能利用率提出疑问。

自身LED产业盈利乏善可陈的德豪润达，却从2012年底开始蓄谋“抢夺”渠道实力全国第一的雷士照明，通过二级市场买入和受让股权，截至今年上半年累计斥资215637.14万港元获得后者27.03%的控制权。

如今陷入利益相关方争端和舆论漩涡的雷士照明，也为德豪润达带来了账面收益，今年上半年和2013年，德豪润达此项股权投资的损益分别为1796.34万元与4725.66万元，与源源不断的高额政府补助一道粉饰了德豪润达主业“窟窿”。

德豪润达巨额债务维系资金链安全

来自政府的政策支持，是德豪润达于过去三年内，在LED行业发展的最主要推动力。在LED领域，德豪润达不计成本的巨额投入，使其原已吱吱作响的资金链继续承受巨大压力。

截至2012年，德豪润达为欧美企业提供小家电OEM加工制造业务占营业收入的比重，仍高达68%，其LED照明业务仍未对净利润有显著贡献。

从财报资料看，该公司从政府获得的超过近三年净利润的补助额，无助于解决其紧绷的资金链。发行公司债券、定向增发和大规模借款等方式，是德豪润达归还旧债和补充日常经营流动资金的最主要手段。

最近一次该公司发行公司债的规模为8亿元（即“12德豪债”，为期三年，票面利率5.95%），该笔债券原计划募资10亿元，主要用途为“偿还商业银行短期借款31969.00万元”“剩余募集资金用于补充公司流动资金”。

同时，因日常经营现金流紧张，德豪润达还将其于2010年增发募资中的3.04亿元用于补充流动资金。　

去年，德豪润达借款总额为28.89亿元，其中短期借款规模达到17.69亿元，占总资产比例为19.22%，同比增加3.10个百分点（比2011年增加6.77亿元）；长期借款从2011年的5.39亿元猛增至11.20亿元，占总资产比例同比增长4.21个百分点，增幅为12.17%。

德豪润达于最近半年内，先后两次有大笔资本支出，共耗资19.80亿元。

第一次是2012年12月27日，德豪润达公告称，拟通过全资子公司德豪润达国际(香港)以总价13.40亿元获得雷士照明合共20.05%股份，成为雷士照明第一大股东。

其次，2013年5月13日，德豪润达斥资6.4亿元分期投资北京维美盛景广告有限公司，占股比例为21.27%。

“从这家公司的财务数据看，没有证据表明他们能承担如此高额的资本支出。”袁吉认为。

一家主要依靠政府产业政策补助和发新债还旧债的公司，一旦政府补助额下滑，其净利润“裸奔”之真实面目将马上出现（这一点已在其一季报净利润中有明显反映）。而在此情况下，仍进行连续的大手笔资本活动，这样的公司蕴含极高的经营风险。

经销商对王冬雷持怀疑的态度　

吴长江在其微博中针对罢免说：“罢免只会让雷士股东利益受更大损害。王冬雷称与施耐德、软银赛富达成一致，实际上是自己以换股骗取雷士股份，以强制7个席位劫持董事会，目的仍然是抢占雷士后为德豪陪葬。我的各类诉讼已经启动，王冬雷非法行为必受法律严惩，各股东与其一致会遭受巨大损失。我持有王冬雷严重犯罪的证据，会适时公布。”

事实上，吴长江的反击不只是在言辞层面，此前就已经展开了实际行动。

8月23日，吴长江在重庆召集会议，决定从8月25日起，恢复雷士照明万州基地的正常生产，克服一切困难恢复重庆总部的日常运营。8月24日，复工的通知在这个周日被发送给员工。周一，万州基地开始恢复生产。

自8月8日雷士照明公告罢免吴长江CEO职务的董事会决议后，吴长江在这场内部冲突中一直处于守势。面对王冬雷的接管，吴长江先是抵抗，在派人重新夺回了万州基地的控制权之后，又宣布万州基地停产。接下来，吴长江除了言辞讨伐王冬雷和德豪润达(002005，股吧)外，还有法律层面的一些动作，而在最为重要的运营层面，吴长江几乎毫无动作。

与此同时，王冬雷在运营层面却是动作频频，开始着手全面接管雷士照明。先是夺得了雷士照明的部分公章并控制了雷士照明的惠州、上海、浙江三大基地，接着又分两次总计组织了雷士照明30家省级经销商签署联合声明，表态支持雷士照明董事会的决议，稳住了雷士照明最为重要的外部体系。

然后，王冬雷又冻结了吴长江控制雷士照明及其附属公司的部分账号，并宣布暂停位于重庆的雷士照明（中国）有限公司运作，在惠州办公室建立临时总部。8月23日，王冬雷又宣布惠州雷士照明临时总部正式运营，同时现场也召开雷士照明全国运营中心会议，并吸纳了部分省级经销商共同组建了临时运营决策委员会。

在运营商大会上，王冬雷声称在雷士照明的36家运营商（省级经销商）当中，支持董事会的运营商已达33家，其中有29家还参与了当天的会议，占雷士照明总销售量的90%。不过，出席会议的运营商也确认，由于生产受影响，部分地区已经出现了交货不及时的现象。

所有出席大会的运营商都一再强调及时供货的重要性。江苏运营商王晓波表示，从影响的角度来讲，目前有上万家经销商，可能有十几万人都是靠雷士吃饭。现在如果因为交货出问题、运营遇到困难，“如果这个事情搞大了，是社会事件。”

对于经销商做出支持董事会的表态，业界较为普遍的看法是，这种支持的基础是王冬雷能确保经销商的利益不受到重大损害，所以，一旦在供货方面出现重大问题，将很容易动摇经销商目前对王冬雷谨慎的支持态度。

吴长江出手的第一招就是恢复万州工厂的生产，看中的也正是这个关键因素。吴长江表示，照明行业旺季正在来临，如果惠州基地短期内无法收回，将考虑将部分核心产品转移到具备大规模生产能力的万州基地来生产，以确保市场备货。

一位业内人士表示，吴长江此举是要借机向外界证明自己的运营能力，同时拉拢经销商，“只有跟着我，才有肉吃”。如果王冬雷不能迅速组织雷士恢复生产和供货，则很可能让外界再度形成雷士离不开吴长江的印象，真到那时候，王冬雷就将再度陷入被动局面。

王冬雷的软肋：运营能力面临考验

吴长江此举，确实在一定程度上击中了王冬雷的软肋。因为吴长江和支持他的管理人员显然会比王冬雷的团队更熟悉雷士照明的运营体系，再加上部分由吴长江控制的供应商停止向王冬雷控制的生产体系供货，吴长江要恢复生产和供货的难度应该会比王冬雷要小。

部分吴长江的支持者甚至发布了吴长江控制的万州基地和王冬雷控制的惠州基地的对比照片，称万州基地工作人员正在用手工接单，各部门和车间均已经正常上班。而惠州基地车间的工人基本上都是坐在生产线上，手中没活干，有的工人趴在生产线的操作台上休息，有人甚至在工作台上绣起了十字绣。

对此，王冬雷表示：“是有影响，但是我们争取最快解决问题。”他表示，在原材料供应方面，由于部分供应商受吴长江控制，配合上有问题，公司已有预案，并正在启动预案恢复生产。王冬雷也坦言，运营方面会有一个磨合的过程。

据雷士运营商透露，吴长江控制的万州基地生产的产品都是传统产品，而且其生产的产品占销售额的比例只有20%左右，惠州基地的这一比例达到了35%，而且生产的大都是雷士的核心产品。从产品结构和产能分布上来说，控制着惠州、上海、浙江三大基地的王冬雷自认处于有利局面，王冬雷甚至表态：“必要时我们也做好了放弃万州基地的准备。”

分裂的雷士

针对王冬雷召开“惠州雷士照明临时总部正式运营庆典”，并宣称必要时放弃万州基地的行为和言论，吴长江表示：“这是胡闹，一个上市公司怎么可以做出对全体股东、员工如此不负责任的行为？改换总部必须充分考虑到各种因素，怎么可以视同儿戏？这简直是要置雷士于死地。”

王冬雷则指摘吴长江干扰了雷士照明的正常运营，“这是法律问题”“因为重庆的办公环境已经不适合正常工作”。王冬雷表示，惠州本来就是雷士的总部，董事会从来未批准过把总部搬到重庆，董事会还有明确的决议，不准把总部搬到重庆。

王冬雷表示，在惠州临时总部，雷士照明新的经营团队已经基本成形，从人事、法务、销售、到科研的等人员都到位了，机构已经搭起来了。如执行董事肖宇负责制造，曾在美的工作过的执行董事熊杰负责人事和法务，曾先后在雷士、德豪润达任副总裁的徐风云则负责销售，科研则由洪晓松负责。

对于雷士照明（中国）有限公司（即雷士照明重庆总部），雷士照明董事会此前已发布公告暂停其运作。来自雷士照明董事会方面的材料称，雷士照明（中国）有限公司原名为重庆雷士实业公司，董事会直接将其设定为销售公司，从未同意在重庆设立雷士总部。而吴长江未经董事会批准，将公司更名为雷士（中国）有限公司，并擅自行使了总部职能。

为此，8月20日，香港雷士照明有限公司（雷士照明全资子公司）就发布律师声明，称公司已于8月7日做出董事会决议和股东决定，免除吴长江在其子公司雷士照明（中国）有限公司董事、董事长、法定代表人等一切职务及身份，并任命王冬雷先生为雷士照明（中国）有限公司的董事长和法定代表人，吴长江无权代表雷士照明（中国）有限公司对外从事任何活动或签署任何文件。

针对这一声明，8月23日，雷士照明（中国）有限公司也发布律师声明，称公司的法定代表人并没有进行任何变更，仍是吴长江。吴长江已向相关境外司法机构提起诉讼，请求确认香港雷士照明有限公司董事会做出罢免吴长江执行董事职务的决议无效，凡依据该未经司法裁判的决议所做出的一切行为均未发生法律效力。王冬雷不具备雷士照明（中国）有限公司经工商登记的合法身份，王冬雷无权代表公司对外从事任何活动或签署任何文件。

随着罢免吴长江执行董事职务的提议被雷士照明临时股东大会表决通过，吴长江第三次被逐出了雷士照明的管理体系。不过关于未来，雷士照明依然没有一个笃定的前景：吴长江凭手头资源会如何绝地反击？久经内斗、四分五裂的雷士照明又该如何重整旗鼓？

同行竞争对手或“趁火打劫”

去年和今年被认为是LED行业的渠道建设年，在此背景下，内斗对雷士的伤害更加长远。刘俊表示，雷士内斗刺激很多LED企业把本来做不好的渠道继续捡起来发力。

目前，LED上游芯片行业已经基本整合完毕，洗牌机会最大的在雷士、勤上光电等所处的下游领域。一家照明企业内部人士告诉笔者：“所有照明企业都在抢时间、抢资源、抢渠道、抢用户，所有的照明企业都面临洗牌，激烈竞争前所未有。”这也是德豪润达急于整合雷士的客观原因所在。

据悉，目前不少竞争对手已经开始对雷士的经销商团队挖角。就在雷士照明公告罢免吴长江后的第三天(8月11日)，勤上光电的全体高管、市场部总监及人事行政部高级经理就聚集在东莞总部召开了一场议题为“向传统照明渠道宣战”的紧急会议。随后勤上光电开始公开招募雷士的经销商团队，并开出极具吸引力的渠道政策和人才招募政策。

　　“我们希望吸纳一些具有工程背景的经销商。”

一位来自勤上光电的负责人对笔者表示，目前很多LED企业希望通过渠道打通LED产品的终端销售，但和激烈的行业竞争相比，自建渠道成本高，时间上也不允许。

真正受益的也许是雷士一直以来的竞争对手三雄极光和欧普。一位行业专家分析：“欧普照明在家居零售渠道具有优势，在商业渠道一直寻求突破；三雄极光一贯在工程渠道、商业渠道独领风骚，跟雷士的客户资源较为重叠。两家均迎来赶超时机。”他表示，如果雷士不能很快调整，或将面临掉队的风险。

与此同时，传统照明市场的“三巨头”——雷士、欧普和三雄极光都在加速LED产品的渠道渗透，而新锐的LED企业如勤上光电、长方照明等则在砸钱完善渠道网络，更多的中小LED企业之间的整合也风起云涌。

　　雷士照明未来在哪里？

尽管股东大会以95%的票数通过了“罢免吴长江的董事职务及其在公司任何董事会下属委员会的职务”的决议，然而吴长江离开之后王冬雷能否把控住整个雷士吗？

另外据悉，今天在股东临时大会上，王冬雷也阐明了德豪润达与雷士未来的关系：德豪润达与雷士照明一直以来都是互补大于竞争的关系，这也是当初德豪润达入股雷士照明的原因。未来定位，德豪润达定位于芯片光源，中国市场不再做灯具；而雷士照明将充分利用品牌和渠道优势做灯具市场。

纵观吴长江的三次被逐经历，吴长江真是一个被王冬雷所描述的恶习难改、身陷赌债无力偿还、有预谋赶走资方的背信弃义者吗？虽然王冬雷将吴系派清理掉，但是在王冬雷真的有能力管理好雷士吗？雷士照明在吴王之争下，又需要多长的时间才能恢复正常呢？或者雷士照明还有多长的寿命呢？