雷士与德豪的情结

4 月22 日，德豪润达发布公告称，公司拟继续收购香港上市公司雷士照明6.86% 的股权，最终将合计持有雷士照明27.10% 的股权，进一步提升公司在雷士照明的重大影响能力，以利于后期的进一步整合。

文/ 林迪慧

“走自己的路，让别人去说吧。”但丁这句名言也是雷士照明与德豪润达牵手后处境的真实写照。还在别人没完没了的质疑声中，德豪润达再次宣布增持雷士照明的股份，引来业界一片猜测。

资料显示，德豪润达曾两次收购雷士照明股份。第一次于2012 年12 月11-21 日，公司在联交所以场内及场外交易的方式共购入雷士照明普通股2.6 亿股，占其已发行普通股股份总数的8.24%，交易金额为7.03 亿港元；第二次于2012 年12 月26 日，公司向雷士照明主要股东之一NVC Inc. 受让其持有的雷士照明普通股3.73 亿股（连同股息权利），占雷士照明已发行普通股股份总数的11.81%, 交易金额9.51 亿港元。两次收购后，香港德豪润达合计持有雷士照明6.33 亿股，占其已发行普通股总数的20.24%。

曾不被看好的“闪婚”

2012 年年尾，雷士照明和德豪润达毫无预兆地走到了一起。这对“佳偶”一个因内部争斗而饱经风雨，一个因市场需求不足而深陷产能过剩之困，双方的联合给外界无限遐想。

当时，有一资深照明行业人士表示，德豪润达并购雷士照明上演了一番“蛇吞象”好戏，但遭到资本市场唾弃，其主要原因在于，一向不按常规出牌的吴长江的股份卖出与买入的过程让人生疑，经营手段让人难以理解，使避险情绪回潮。这一系列动作，让当时的股民举棋不定，在股市里陷入迷茫。

当年吴长江“以退为进”的方式成功实现回归雷士照明的目标，但德豪润达入股雷士照明也曾一度引发质疑和猜想，曾经的“老板”与现任“老板”之间是否会上演另一场争斗？王冬雷与吴长江的关系一直备受行业关注。

为证明双方“亲密关系有名有实”，1 月9 日，在重庆大剧院，雷士照明十五周年庆典，王冬雷和吴长江并肩携手，闪亮登场。王冬雷致辞，盛赞吴长江，鼓励雷士“吴长江先生不会想被别人超越，所有雷士人也不会答应被别人超越，这就是雷士精神”。

3 月15 日，两人又并肩携手现身北京水立方，出席雷士LED 照明新品发布会，双方还宣布雷士照明渠道为德豪润达提供10 亿元的LED 光源产品销售大单。

借助这一场合，德豪润达王冬雷不失时机地表示不注重短期回报，表示自己与吴长江的携手“简直是绝配”，因为自己是工程师思维，常常跟工程师混在一起，最大的爱好是钻研技术，开发产品；而吴长江具有强烈的市场意识，愿意跟渠道商一起把产品卖好。

而退居次席的吴长江似乎也甘心做一位职业经理人，称其与王冬雷理念相近，雷士照明与德豪润达同为中国企业，资源和优势能够实现完美的互补。

再次增持为哪般

据公告，4 月22 日，德豪润达全资子公司香港德豪润达与吴长江及主要股东之一的NVC Inc.签署股份转让协议，受让吴长江及NVC Inc. 持有的雷士照明普通股2.145 亿股，占雷士照明已发行普通股股份总数的6.86%。经协商，交易价格由之前约定的每股2.95 港元变更为每股2.34 港元，交易总金额5.2 亿港元（合3.99 亿元人民币）。

那么，此次德豪润达增持雷士照明6.86% 股权，究竟出于怎样的考虑？

“德豪润达与雷士照明联手为挺进世界前三强” 、“德豪润达觊觎未来LED 照明市场”、“雷士照明吴长江的‘阴谋’”、“德豪润达第一季出现亏损，放手一搏”……业界猜测层出不穷，但是事实是怎样的？我们不得而知。

德豪润达此前曾公告称，据初步数据估算，2014 年度整体销售收入预计将比2013 年度增长约50%，其中LED 业务的销售收入预计将比2013 年度增长约100%，金额约30 亿元人民币左右，LED业务增长的主要原因是预计LED 通用照明市场需求将会有较好的增长。在此背景下，德豪润达有充分的理由进一步增持雷士照明的股份。

综合观察，德豪润达此次加码雷士照明既有LED 通用照明市场需求增长的客观因素，也有对雷士照明的渠道整合助力有关。“德豪润达与雷士照明联手挺进世界前三强”这一观点似乎更有道理。

据悉，2013 年德豪润达通过雷士照明渠道销售LED 金额约2.6 亿元。而雷士照明2013 年LED照明产品销售金额近10 亿元。对于上述目标会否有“大跃进”之嫌，王冬雷称，信心来源于两个方面：一是LED 照明市场已经迎来爆发期，LED 已经成为照明主流产品；二是德豪润达与雷士照明的协同效应显现，雷士照明销售渠道已经完全能被德豪润达所用。而吴长江表示，LED 行业在未来两年仍将要经历“增收不增利”的痛苦阶段，但他相信随着成本的下降和规模效应的发挥，那些在团队、服务、产品和供应链上准备充分的企业将杀出重围。

3 月26 日，雷士照明发布了2013 年业绩报告。报告显示，雷士照明2013 年收入为37.74 亿元，同比增6.4%，毛利润为7.97 亿元，同比增长4.7%。不过因为管理费用、其它费用大幅下降，雷士照明的净利润实现了28 倍的增长，达到了2.45 亿元。

但前不久，德豪润达的2014 年第一季度业绩预告出炉，结果却是令人咂舌。德豪润达披露业绩预告，第一季度归属于上市公司股东的净利润为-2000 万元至-4000 万元之间。而据德豪润达称，造成2014 年一季度业绩出现亏损的主要原因是公司毛利率下滑及财务费用比上年同期大幅度增长。

如今LED 照明市场黄金三年来临，雷士照明作为拥有完善的渠道照明大佬，德豪润达不加持雷士才会让人觉得奇怪。据《绿色环保建材》杂志记者了解到，目前在行业中，除了飞利浦和欧司朗两大巨头优势较大之外，排名靠前的GE 和松下体量庞大，但战略重心不在照明领域。在照明领域，德豪润达与雷士照明的携手有望成为国产企业的领头羊，挤进全球前三。

相关资料

雷士照明

雷士照明是一家中国领先的照明产品供应商，雷士拥有广东、重庆、浙江、上海等制造基地，总面积达100 多万平方米，并设立了广东和上海两大研发中心。37 家运营中心和2000 多家品牌专卖店。雷士在世界30多个国家和地区设立了经营机构。2001 年06 月 雷士全面通过ISO9002 质量体系认证。雷士产品涉及商业照明、LED 照明、办公照明、户外照明、光源电器等领域。自1998 年创立来，商业照明一直保持行业领先地位。雷士照明于2010 年5 月20 日在香港联交所主板上市。

德豪润达

广东德豪润达电气股份有限公司1996 年5 月创立于珠海，2004 年在深圳证券交易所上市，是一家以小家电、LED 和新能源相关业务为主的集团性公司。 德豪润达目前拥有全资及控股企业10 余家，2008 年销售额超过26亿元人民币，员工总数近10000 人，主要业务包括LED 芯片、LED 外延片、LED 照明、LED 显示屏、LED 封装、LED 设备以及厨房小家电的制造和服务。德豪润达连续多年被评为“广东省百强民营企业”、“广东省高新技术企业”、“珠海市十强民营企业”等，是珠海市规模最大的民营股份制企业。