基于三峡工程项目融资案例的分析思考

　　摘要：三峡工程全称为长江三峡水利枢纽工程，是当今世界上最大的水利枢纽工程。三峡工程规模宏大，资金投入巨大，开发建设难度高，风险来源广，社会争议大，涉及了政治，经济，社会民生，自然环境等多方面，自然也吸引了包括政府，国内外大型金融与非金融机构，工程建设商等多方参与才能保证工程得以顺利开工建成。本文主要分析了三峡工程的融资特点并结合工程项目的建设分析三峡工程建设中的重点难点的及创新之处。

　　关键词：三峡工程；重难点；融资；风险；特征

　　1.项目背景

　　长江三峡水利枢纽，是当今世界上最大的水利枢纽工程。1994年6月，由美国发展理事会（WDC）主持，在西班牙第二大城市巴塞罗那召开的全球超级工程会议上，她被列为全球超级工程之一。

　　1992年4月3日三峡工程正式进入建设期，工程的最终投资总额预计在2000亿元左右。①

　　2.项目风险

　　筹资风险：三峡工程本身因为在资金需求上的规模巨大，即便是集合了国家财政，国内金融市场，国际投资集团等多方面的力量，仍然面临及其严峻的资金充足率的考验。

　　建设风险：三峡工程是世界级的水利水电工程，其修建随时会遇到地形地貌的特殊性，地势复杂性，建设高危性等带来的建设难题和不确定性。

　　管理风险：三峡工程的建设，从筹集到最终的建成运营涉及了多个监管部门，同时项目本身也需要财务，工程基建，人力资原等经常性项目的管理，所以如何运营这个项目组织也是工程所需面对的风险之一。

　　市场风险：项目的投融资基本上都是基于对未来市场情势的预测做出的，无论是资金预算，建设材料采购的成本预算，还是人工费用的支出都面临未来市场波动性的影响，所以项目在建设过程中需要根据市场即时的进行修正。

　　3.项目融资结构

　　三峡工程筹资由以下几个部分组成：

　　（1）国家出台的三峡建设基金，即在全国销售电力中每度店增提电价的专用资金，1996年起部分地区每度电增加7厘钱。该资金随着全国电量的增长而增长，预计建设期17年共可获得1000亿元。

　　（2）已经划归三峡总公司的葛洲坝电厂，在原上网电价每度4.2分的基础上再涨4分钱。17年内可以获得100亿元。

　　（3）三峡工程2003年开始自身发电的收益也投入三峡工程建设，2003年到2009年预计可得发电收益450亿元。

　　以上三项共计1560亿元，可以视作国家资本金投入，在建设期无需付利息。

　　（4）国家开发银行从1994年至2003年连续十年每年贷款30亿元，共计300亿元，这部分资金每年需付利息。

　　（5）国内发行企业债券，经国家计委、财政部批准，1996年度发行10亿元债券。

　　（6）进口部分国内无法生产的机电设备，利用出口信贷及部分商业贷款来弥补部分资金不足，包括从世界银行和亚洲开发银行等国际金融机构的贷款。

　　（7）通过其他融资方式筹集资金②

　　4.项目融资特征

　　显然三峡工程不是BOT融资项目，工程主要是在政府的支持和控制之下完成的，国有化程度非常的高，该工程使用了大量的财政资金和国内银行的贷款，基于国家信用担保发行了债券融入社会闲散资金，但是项目仅仅使用了少量的国际市场基金，也仅仅是依靠的出口押汇方式等，所以三峡工程虽然影响深远，但是她在融资方面并不具国际性，不过工程实际的集结了国内外的智慧。

　　总的来看长江三峡工程的特征有如下：

　　（1）传统投资方式。在项目建设存初期(1993-1997)，项目风险不明确，机构和个人投资者不敢大胆涉足，所以以国家资本投入和政策性银行的贷款为主。国家资本金的形式是三峡建设基金，包括全国用电加价、葛州坝电厂和三峡电厂建设期间的全部收入，整个建设期间三峡基金可征收1000亿元，接近总投资的一半。国家开发银行从1994年至2003年每年为三峡工程提供贷款30亿元，总额300亿元，贷款期限15年，目前贷款余额为180亿元。这两部分资金解决了项目建设初期建设风险与融资需求的矛盾，并保证整体资产负债率不会太高。③

　　（2）充分利用证券市场汇集大量资金的作用。在项目建设进入稳定和可预测性较大的阶段，三峡工程开始从证券市场通过发行债券的形式融集资金，自1996年至2005年，三峡总公司共发行了六期、八个品种的企业债券。

　　（3）产出还款形式。三峡工程在后期建设中进入了边建设边运营边收益的阶段，所以可以利用这些收入缓解资金压力，偿还负债等。④

　　这三大特征是结合了工程的各个阶段的具体情况安排的，所以都能比较有效的达到设定目标。

　　5.融资评价

　　三峡工程，在整个规划建设周期中得到了国家的绝对支持，她的战略地位，建成意义，前期投入等使得她能够在开工至今无论遇到多大的问题都有坚持下来的理由，否则将会导致不可弥补的沉没成本的绝对损失。但是工程建设自身的难度和工程量的强度使得她的完工风险极大，这些风险一旦没有控制住很容易造成大规模资金的浪费，所以无形中增加了工程的成本。不过也不能忽视三峡工程建成后带来的巨大综合效益，一方面可以起到蓄洪减洪防洪保护下游人民生活安全的作用，另一方面成为世界上最大的水利发电站，不仅可以缓解我国的电力紧张度还能减轻平均电价，改善民生，提高规模收益加速投资回收，除此之外建设过程中对航道的整改修葺大大改善了内陆航运条件和能力，减轻了长江航运潜在危险的发生，同时还能提高长江流域经济水平的发展。长江三峡工程创造了多个世界之最世界上防洪效益最为显著的水利工程，是世界上航运效益最为显著的水利工程，是水利施工强度最大的工程，是世界上水库移民最多、工作也最为艰巨的移民建设工程......这些为我国工程建设积累了大量的宝贵经验，同时提高了工程建设的技术创新。总之三峡工程载入中国历史史册具有不可磨灭的历史意义。

　　参考文献：

　　[1]牛大勇.西部基础设施建设项目融资的研究与运用[J].哈尔滨工程大学

　　[2]李永安.大型水电项目融资与资本运作—三峡工程10年来的融资策略及实践[J].中国工程科学，2003年第10期

　　[3]杨亚，程志明.三峡工程资金筹措方式与实践[J].水力发电,2000 年第6 期

　　[4]范娇艳.三峡工程国际融资问题探讨[J].中国三峡建设,1998年第05期 

    作者：刘晶