公允价值在股权投资中的应用研究

冯源 FENG Yuan

（东北林业大学经济管理学院，哈尔滨 150040）

摘要： 本文从公允价值概念及其重要性出发，论述了现行市价法、现行成本法、现值法等获取公允价值的方法，并从投资者的角度讲述如何获取公允价值，举例说明股权短线投资预期变现时股票价值的确定不宜采用现值法和数学模型法，主要是重置成本法、调整确定法和市盈率法；长线投资，预期变现时股票价值的确定宜采用现值法和数学模型法。

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关键词 ： 公允价值；现行市价法；现行成本法；现值法

中图分类号：F233 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）24-0041-04

作者简介：冯源（1993-），男，河北保定人，研究方向为会计、财务管理、资产评估等。

0 引言

投资活动是企业最重要的经济活动，投资的成败关系着企业的命运。投资的目的是在未来可预见的时期内获得收益或资金增值，投资的手段是在一定时期内向一定领域投放足够数额的资金或实物的货币等价物。投资方案是否可行就是比较投入和产出，只有产出大于投入，投资方案才具可行性。投资方案评价关键问题是确定向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的货币等价物和与其带来收益的“值”。而“值”的确定依赖于计量属性。投资按期限可分为短期投资和长期投资，投资的品种主要有：设备、房产、存货、债股票、贵金属、保险、基金、银行短期理财产品、信托等。选择什么计量属性取决于投资对象和投资种类。

1 公允价值计量属性

一直在会计计量中占居主导地位的是历史成本计量属性，其根本的原因是历史成本具有客观性或可验证性，但会计信息的使用者往往更注重现在和未来，历史成本的局限性就凸现出来了。历史成本计量受到的直接冲击来自于衍生金融工具的计量。衍生金融工具作为一种合约，其形成时只产生相应的权利和义务，相关的交易或事项并未发生，无历史成本可循，因此，历史成本无法满足衍生金融工具的计量要求，而公允价值计量属性可以满足这个要求。

公允价值是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格，即脱手价格。公允价值计量最大的优势在于紧密结合价值，能够比较合理地反映出相关资产的价值。此外，公允价值计量还是国内会计准则和国际接轨的重要标志。

2 公允价值的获取方法

公允价值的获取方法有：现行市价法、现行成本法、现值法、数学模型法。其中现值法和数学模型法主要用于非流动资产。

2.1 现行市价法

现行市价法是比照与计量对象相同或相似资产的近期交易价格，确定计量对象公允价值的一种估价方法。现行市价法又有以下几种具体操作形式：

①直接确定法。直接确定法是指在活跃市场上能找到与计量对象完全相同的交易项目的情况，依其最近交易价格或当日市场报价作为计量对象的公允价值。它的前提是必有完全相同的交易项目，显然这种方法应用起来有相当在的局限性。

②调整确定法：它比直接确定法更加灵活，只要求两者基本相同或相似即可。首先，确定参照物的现行成交价格。其次，将计量对象与参照物在本身产品功能、品牌知名度、市场条件、销售条件和销售时间等方面进行差异对比，确定差异额或修正指数。最后，在参照物的现行市价基础上，加减有关差异额，或乘以相关修正指数计算确定。

③市盈率法：市盈率是计量对象的市场价格与其收益额之比。市盈率与参照物的市盈率大致相当时就可以根据计量对象的收益额与参照物的市盈率计算确定计量对象的市价。

计量对象的市价=计量对象收益额X参照物市盈率。这种方法通常只适用于企业整体资产的估价。

2.2 现行成本法

现行成本法又称为重置成本法，现行成本实际上是在计量当日重新购置或购建被计量资产所需要的成本。它是从购买人的角度出发的，它的前提是可再购买性。

重置成本法的基本公式为：

评估价值=重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值

这里的重置成本是指预期某一资产交易日重新取得该项资产的交易价格，实体性贬值是指置存该资产时产生的自然损耗，功能性贬值是指资产置存期间产生的无形损耗量，经济性贬值主要是指再次出售该资产产生交易支出如销售费用税金等。

2.3 现值法

现值法是通过计算计量对象未来现金流量的现值确定公允价值的方法。现值法是最难操作的一种方法，主要表现在：现金流量发生时间、金额的确定，折现率的选择都离不开人的主观估计。

基本表现形式：计量对象带来的现金流量包括两部分，即年经营现金净流入和将来出售时所带来的现金收入。其现值可按下式计算：

V=F1·（1+r）-1+F2·（1+r）-2+F3·（1+r）-3+……+P·1+r-n

=∑Fi·（1+r）-i+P·（1+r）-n

3 公允价值获取方法的选择

既然投资方案评价关键问题是确定向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的货币等价物和与其带来收益的“值”，那么本文就从投入和产出这两方面对股票来说明公允价值获取方法的选择。

如果是短线投资，投资时一定是按当时购买时的价格确定，它应当是活跃市场的，所以投入时以直接确定法为主。由于是短线投资，预期变现时股票价值的确定就不宜采用现值法和数学模型法，主要是重置成本法、调整确定法和市盈率法。

例如，投资xx钢铁股份有限公司，预计明年股价（公允价值），以便出售。这明显为短线投资，采用市盈率法。

A钢铁股份有限公司EPS如表1所示。

A股份历史的市盈率在3倍到40倍之间，当前市盈率为15，目前价值趋于合理，因此其公允价值为0.67×15=10.05元/股。如果股票获取价值低于10.5元，可投资，否则不可投资。

如果是长线投资时，和短线投资一样，投资时一定是按当时购买时的价格确定，它应当是活跃市场的，所以投入时以直接确定法为主。由于是长线投资，预期变现时股票价值的确定宜采用现值法和数学模型法。

例如投资B公司，使其成为子公司。由于是长期投资，宜采用现值法。

首先，对B公司有关指标进行预测。其次，根据表2有关数据编制B公司预计利润表和预计资产负债表。再次，根据表3、表4编制司的预计现金流量表。第四，预测折现率。

确定折现率最常用的方法是资本资产定价模型，其公式为：

Ri=Rf+βi（Rm-Rf）

式中：

Ri——在给定风险水平条件下资产i的合理预期投资收益率；

Rf——无风险投资收益率；

βi——投资于资产i的风险矫正系数，即对资本市场系统风险变化的敏感程度；

Rm——资本市场的平均投资收益率。

由于Rf通常用国库劵收益率，Rf=（4.5%+4.85%）/2=4.675%

注：2015年发行两种国债，3年期国债收益率为4.5%，5年期国债收益率为4.85%，二者等额发行。

工业企业平均收益率为7%，所以Rm为7%。

注：国家统计总局数据。

假定经测算，该钢铁公司同类企业的β系数为3，有：

R=4.675%+3*（7%-4.675%）=11.25%

最后，预测企业价值。

假定，该公司从第七年开始进入稳定增长期，股权现金流量每年增长3%。

V=2.44×（P/F，11.25%，1）+3.80×（P/F，11.25%，2）+5.36×（P/F，11.25%，3）+7.06×（P/F，11.25%，4）+8.16×（P/F，11.25%，5）+8.56×（P/F，11.25%，6）+8.56×（1+3%）÷（11.25%-3%）×（P/F，11.25%，6）=79.53（亿元）

如果企业获取价值低于79.53亿元，可投资，否则不可投资。

公允价值计量是会计假设逻辑推理的必然结果，完全符合会计要求。引入公允价值计量观念有肋于会计理论体系的改进和完善，在实践中具有可行性。综合上述研究本文认为：股权短线投资预期变现时股票价值的确定不宜采用现值法和数学模型法，主要是重置成本法、调整确定法和市盈率法；长线投资，预期变现时股票价值的确定宜采用现值法和数学模型法。

市场经济运作机制的建立并日趋完善已成为我国经济体制发展的大方向，这意味着公允价值广泛应用是一个不可逆转的大趋势。

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参考文献：

[1]赵彦峰，汤湘希，王昌锐.公允价值会计研究[M].北京：经济科学出版社，2010，03.

[2]康萍.公允价值会计的应用及其对公司治理的影响研究[M].北京：中国社会科学出版社，2013，06.

[3]李晓东，张海鹰.长期股权投资的会计处理[J].农场经济管理，2003（02）.