股票发行注册制给我国股市带来的影响探析

张青松1，张静2

（1.安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠233030；

2.安庆师范学院经济与管理学院，安徽安庆246133）

［摘要］股票发行注册制是指发行人在申请发行股票的时候，必须把需公开的各种资料诚实全面的向证券监管机构申报，证券监管机构对申报文件进行全面性、准确性、真实性、及时性的审查，保证材料不虚假、遗漏、误导。本文对股票发行注册制对我国股市的影响进行深入分析，探讨在股票发行注册制的背景下，我国股票发行的形式将产生什么样的变化，从而促进国家在股市市场信息方面的全面性掌握和宏观管理。

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关键词 ］股市；股票发行注册制；影响

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.046

1我国股票发行监管制度的进程

我国在1990年建立了证券交易市场，并进行了三次监管制度的重大变革，每一次都给整个股票市场造成了重大影响。

在证券市场建立的初期阶段，也就是2000年之前，我国对于股票发行实行的是行政审批制，是国务院证券委员会直接对股票发行进行额度管理和指标管理，其间有大量的国有企业通过制度改革而上市。虽然管理是基于资本市场的实际情况进行的，但政治控制色彩严重，说明我国的市场化还很不完善；在2001年3月16日我国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》对招股说明书从形式到内容都做了重大改变。券商辅导公司上市，由证监会发审委审核，只要具有主承销商资格，就可以获得2~9个通道，通道数以2000年主承销商承销的项目数为基准。证监会主要对拟上市的企业是否通过审核进行决定；第三个制度是保荐制度，这一制度是我国在2004年确立的，也称为保荐代表人制度。该制度是保荐人或者是保荐机构根据他人的经济、信用资格选取等具体情况来决定是否要担任他人保荐人的制度，并实行保荐机构和保荐人的连带责任制，也就是说，如果上市公司造假上市或者上市后发生亏损，保荐机构或者保荐人会受到停办承销业务或被除名的惩罚。这种制度需要中介机构和上市公司进行有效沟通，可以避免一些公司的虚假上市或者是包装上市。通过这种制度，保荐机构和保荐人可以对上市公司进行有效的指导和辅助，确保上市公司的各种文件的真实性、可靠性和全面性。

2股票发行注册制对我国股市的影响分析

2013年11月15日，中共中央发布的关于《中共中央全面深化改革若干重大问题的决定》中明确指出要完善金融市场体系，推进股票发行注册制的改革，完善市场机制，通过多种方式推动改革发展。

我国的股票发行制度从以前的审核制度转变成注册制度，这就要求发行人发行股票的时候一定要准备完整的申请材料，并且公开其各种材料，同时也要求证券监督监管部门对材料的真实性、及时性、全面性等方面的信息做审查，股票的优劣由市场经济来做决定，它的优点就是市场化的程度高。

这样一来，改革将会对投资者的投资方向有一定的引导作用，在市场机制的作用下，投资者将学会如何鉴别公司，从而对资质好的公司进行投资，充分发挥市场的资源配置作用。在注册制下，不仅投资者能有效投资，企业也会在这种机制的带动下不断发展及创新。它的优势是，一方面，可以有效地淘汰经营不善的公司；另一方面，不断地激励公司提升业绩，维持自家股票的稳定，也让投资者们做出长期的、有效的投资，从而不断的刺激市场活力。未来的股票市场也就能够突破束缚，不断完善，市场化进程加快，使尚未发展但是发展空间巨大的企业迎来上市的契机，能够充分融资，激发社会创业者的热情。

市场化的注册制度实质上是削弱了监管部门的监管作用，那么就需要投资者擦亮眼睛，因为他们承担着比以往更大的投资风险，这也不断促进投资者提高自身素质和业务水平，瞄准有优势、有潜力的公司进行长期有效的投资，对资质不好的公司进行淘汰。所以股票发行注册制能在根本上促使整个市场稳健有序的发展以及股市其他方面的成长。一直以来中国股票市场沿用的审核制是一种严格的制式控制，这种制度在一定程度上束缚了市场，使市场的基本功能无法最大限度发挥，从而无法达到资源的优化整合，这也是审核体制的最大弊端。经过改革，非市场化的弊端会不断减少，使企业优质更优，劣质淘汰，市场会更加效率化。

股权融资也需要继续进行多元化的改革，而通过注册制的多元化改革能够大幅促进多元化的股权融资，调动市场的能动性。当前我国股权融资方面，大型国有企业融资可以占到整个社会融资规模的90%，而对GDP贡献率占整个国民经济的1/3，另外，民企对GDP贡献率达到了60%，却只有10%的融资。这说明我国股权融资还是以国有企业为主体，造成国有企业的高投入、低产出的情况，同时我们也知道，只有促进民间经济的发展，我国的市场才能真正地繁荣，只有国有企业一家独大，中小企业不发展，没有竞争机制，市场只能是一团死气。而实行注册制，就能够增加市场活力，使投资者真正看到民企的活力和潜力，促进我国市场的繁荣。虽然实行注册制后，证监会监管作用将会被削弱，但并不代表企业融资上市的尺度和标准会降低，也并不意味着什么样资质的公司都能上市。对于上市后的企业，退市就有严格监管。

从整体看，注册制的改革是顺应历史、顺应规律的，现今实际的市场机制还是由证监会审核上市公司，所以新的股票注册制改革将会带来新的时局，在改革的推动下会马上迎来下一个股票市场发展高峰期。

3股票发行注册制的实施建议

既然股票发行注册制蕴含巨大优势，就要让其蓬勃发展，审批权应该要逐渐放松，把上市的大门打开，让有良好资质的企业得到机会。这里的蓬勃发展不是放任不管，而是注册制改革要放开上市的大门，让市场规律来优胜劣汰，门槛放低了，并不是市场就乱了，相反，有实力的上市企业会在市场作用下不断的进取，资质不够的上市企业可能会出现退市的情况，所以我们要严格实施退市的制度。制度既然由法律所制定，就需要不断完善和贯彻执行，这样才能有效地保护投资者，让股市长期健康的发展，只有这样切实的落实改革，贯彻改革，才能让金融市场按照历史洪流的大趋势稳步过渡，达到真正的市场化。

发行注册制要找寻三个平衡点，一是融资速度和引资速度。为了稳定证券市场，平衡好这两者之间的速度才会避免市场资源的浪费或滞后；二是投资者和融资者。这就要求通过市场化机制和完善的法律法规来保护好投资者和融资者的切身利益；三是一二级市场的平衡，对于新股发行的价格要定位好，用市场化去保证供应、平衡供应。以上三点的平衡，可以促进市场稳步发展以及恢复市场活力。这种改革并不可能一步到位，改革也需要一个适当的过程，不能操之过急，要顺应其发展规律，在正确的引导下向其想要达到的目标前进，要做中国特色的注册制改革。

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参考文献:

［1］汤敏.上证股票市场中非对称信息的预警作用及其对资产价格的影响分析［D］.大连：东北财经大学，2014.

［2］张贵滨.中国A股市场股价剧烈波动的制度及政策原因［D］.广州：暨南大学，2008.

［作者简介］张青松（1993—），男，汉族，安徽蒙城人。研究方向：金融学。