中国股市与宏观经济走势异动的观察与机理探析

李祺

（中国人民大学，北京100872）

［摘要］中国股市和宏观经济走势之间存在着一定的异动现象，很多相关学者都纷纷展开了研究，但从已有的研究中看，并没有对中国股市以及宏观经济走势的异动现象以及机理有清楚的解释。站在投资选择以及寻租理论的角度上看，能够将中国股市和宏观经济异动的内在机理解释为：当股市的一些相关的制度宽松的时候，租息率就会较高，此时资金也会大量的流入到股市当中，共同推动股市的不断走高，但在这之中，流向产业领域之内的资金比例会逐渐地减少，最终导致出现投资不足的现象，使得宏观经济进入到缓慢增长状态。本文针对中国股市与宏观经济走势异动的观察与机理进行一定的分析，以明确两者之间的关系。

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关键词 ］宏观经济；中国股市；走势；机理

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.038

实践表明，中国股市和宏观经济走势之间存在着一定的异动现象，该现象的存在，给相应的股市上市公司带来一定的机遇，同时也带来了一定的挑战。很多上市公司为了能够掌控股市，获得较大的经济效益，纷纷采用宏观经济控制的手段，应用寻租等办法提升上市公司的竞争力，调整投资者与公司之间的利益关系，从而确保在股市以及宏观经济不断上升的趋势之下，投资者以及公司都能够得到一定的经济收益。

1中国股市和宏观经济走势异动现实情况分析

近年来，人们越来越关注中国股市与宏观经济两者之间的关系，国外对这两者之间的关系给予了相关的解释，在该解释当中认为，在整个国民经济当中，股票市场是其重要的组成部分，在宏观经济大的环境当中，股票市场在其中不断地发展运行，同时，它也服务于国民经济的发展，为此，在中国股市运行中，应该注意与宏观经济运行的趋势处于同一个发展水平上，基本上保持一致。股市实践表明，宏观经济的繁荣发展以及衰退、萧条等，都会给市场的周期性发展带来直接的影响，尤其在“牛熊”周期变化方面，其影响更大，这也是周期变化的一个最为根本的原因。众所周知，股市的周期由经济周期决定，在股市波动情况当中，能够将经济发展的周期性状况真正的反映出来，为此，在国民经济当中，股市占据着重要的位置。

但事实上，中国股市和宏观经济的走势现实情况并不与传统理论中的结论相一致，如果将近些年的股票指数和GDP走势情况结合起来看，自股市设立直至当前，中国的股票指数和GDP从总体上看，一直都处于一个上升的趋势，如果单从表面上看，两者之间似乎存在着正相关的关系，但事实上，从1993年开始，中国宏观经济增长速度就已经开始下降，这种下降的现象直到2000年才有回升的趋势，但是股票市场却从1994年开始经历了大牛市，这种状况持续了7年的时间，并且在不断地发展当中创造出新的高度，从中我们可以看出，二者之间在走势方面，在那段时间里基本上是相反的状况。

在国内，针对中国的股市以及宏观经济走势异动之间存在的关系、成因等，有相关学者已经展开了研究。在研究中他们发现，股市与宏观经济走势两者间存在着较为明显的异动态势。有相关学者认为，在市场经济体制之下，中国的股市以及计划经济体制双重的体制两者都能够正常的运行，并认为影响股市走势的主要影响因素是政府部门的思路、意图以及相关的要求。也有相关的研究人员经过调查得出，1991—1996年，中国股市以及经济周期运行情况很平稳，两者之间基本上都保持一致的发展态势。在此之后，针对中国股市以及宏观经济的发展，我国政策逐渐放松，政策的放松推动了中国股市以及宏观经济的发展出现了一定幅度的波动。

2对投资选择和寻租理论的相应解释分析

2.1对投资选择以及资产配置方面的解释分析

证券市场主要是以股市为代表，在融资当中，它属于一个较为重要的融资渠道，同时，该渠道在投资方面也有着较大的作用，被称为投资渠道。实际上，在现代社会当中，投资者展开证券投资以及产业投资等，它们之间存在着一定相同的元素，对于投资者而言，它们的存在，是一种重要的资产配置的方式，投资者在投资的过程中，可以根据实际情况，选择不同的投资方式，并应用相应的投资方式，预期投资风险，从而对投资资产进行一定的配置。但是，在投资的过程中，由于可用于投资的资源并不是无限的，这就决定了不同资产之间存在着一定的竞争形势。我们也可以说，当增加证券投资分配资源的时候，产业投资以及储蓄分配资源便会在一定程度上下降。为此，投资者在不同的投资领域当中展开不同程度的投资，希望能够得到相应的经济利润，并展开资产配置，在这之中，很多资产都会流入到预期资金收益率较高的一方。如果资金流入到股市之内，那么将在一定程度上推动股市不断上升，相反，就会导致股价不断地下降，给投资者造成一定的损失。

2.2寻租理论以及中国股市寻租特性分析

现阶段，作为经济学说中的重要分支学说，寻租理论已经在很多领域当中被广泛地应用。近年来，对“寻租”的解释已经发生了极大的变化，即“直接生产性寻利活动”，寻租理论中，既包含了政府干预条件下的寻租活动的实施状况，也包含了一些寻求政府干预活动。如今，寻租关系以及制度变迁已经成为经济学探讨的较新的领域。有相关学者认为，由于寻租生产存在着一定的条件，那么在该条件之下，政府能够在一定程度上限制市场进入以及市场竞争的制度等。一般情况下这都与政府干预的特权之间存在着极大的关联。实际上，在政治活动中寻租表现最为明显，如果政府的经济活动范围有所扩大，那么就会不断地推动寻租的可能性，同时，寻租的规模也会随之发生变化。但是，寻租活动自身具备着一定的非生产性质，使得社会资源出现无限浪费的现象，为此，如果要确保寻租限制取得良好的效果，首先需要对政府的经济活动以及范围进行相应的限制。也有人认为，寻租之所以能够和政府之间有着紧密的联系，其关键在于政府在供给或者是制度方面存在着一定的优势。

2.3股市租源和寻租活动、寻租风险等分析

事实上，寻租的展开，无法创造出新的价值，它主要能够对价值进行再分配，这就决定了租源将会来源于生产、生活中，同时，在一定时期内，可被寻租的租源是有限的。在不同制度环境影响之下，租源也会存在着很多的不同点。对于中国的上市公司而言，如果盈利不断下降，所对应的分红派息就会减少，那么此时，创造出来的新价值就会极为有限，为此，股市租源具备一定的特殊性质：它的主要并且直接的渠道是投资者所用于循序的购股资金。以下为寻租活动主要的体现：①在合法且合理的前提下，借助新股、投机两种方法实现收益。②于二级市场中开展投机活动，当然这些活动中势必会存在借助虚假信息获取利润的问题。③当大股东掏空上市公司后，很多小股东的债权也会被一定程度侵占，其利益也会受到一定程度上的影响。通常情况下，股市寻租会出现负数以及博弈性质的再分配情况，这样一来，其中一部分人必将能够获得相关的收益，而其他的人需要承担着寻租所带来的损失。事实上，寻租之所以会出现一定的风险，主要的原因在于与规定的制度以及相应的法律风险规定不符合，甚至在一定程度上违反了其规定，与此同时，制度的不完善，漏洞的不断出现，寻租风险就会有所降低。

2.4对股市和宏观经济异动分析

对股市以及宏观经济异动的分析，主要是依据投资选择情况作为研究的基础。就中国目前的证券发展情况来看，股市不但是其构成部分，现在俨然已经成为了不可替代的主体，市场经济其主要针对的对象是租息率，而与投资经济形成对应关系的则为收益率，与前两点相比，和储蓄形成对应关系的就是所谓的利率。以上三个方面，就是目前中国投资的代表性渠道。而我们从以上渠道中也不难发现，对于一个投资人员而言，其可以根据对于收益率以及利率等方面的选择来进行资产的配置调整，一旦租息率超出了收益率，那么预期未来走势不断的提高，此时投资者就会加大证券市场的投资力度，提升投资比重，从而有效的缩减其他方面的投资比重。如果与之相反，租息率较低的时候，预期未来将逐渐的走低，那么投资者便会更多的转向产业投资以及储蓄方面。

从上述我们已经得知，影响租息率的一个主要的因素便是制度不够完善、缺失，因此，我国股市有关政策如果发生变动，对租息率会产生一定的影响。在政策相对宽松的情况下，寻租风险相应降低，租息率相应提高，进而对投资者形成吸引，融入更多的资金，另外，此方法还可以扩充新的租源，使股价更快速的提高。随着股价的增高，寻租的规模也相应有所扩大，从而引发投机情况。如果相关政策变得严格起来，不但可以降低股市资金的流入量，同时也能够使租息率有所降低。

3结论

从分析中得出，当前中国股市以及宏观经济走势之间存在着一定的异动现象，并且我国当前对该异动现象并没有给出明确的、充分的解释。仅仅凭借国外的一些相关研究不断地发展我国国内的股市以及宏观经济，这对于我国国民经济的增长，在某一方面存在着一定的不利因素。实践表明，我国股市以及宏观经济走势在某一时间段里同时处于上升的趋势，这也在一定程度上推动了上市公司的发展，但是，在此之后，随着风险的不断出现，中国股市和宏观经济走势呈现出下降的趋势，为此，相关学者在中国股市以及宏观经济走势方面还需要不断地研究，确保能够为我国国民经济的增长奠定良好的基础。

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［作者简介］ 李祺，中国人民大学信息学院数学与应用数学系在读学生，曾获2014年全国数学建模大赛北京市一等奖，曾随中国人民大学信息学院副教授、IBM访问学者许伟进行金融数据挖掘、互联网大数据金融等领域进行科研。