人民币国际化之路

刘浩

河南大学经济学院

[摘要]弹指一挥间，始于2005年7月的人民币汇率形成机制改革，已经走过了10年。在这10年间，不仅人民币汇率与利率形成机制改革取得了显著进展，而且人民币也正在成长为全球范围内不容忽视的国际性货币。

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关键词 ]人民币国际化；货币储备；汇率市场化

一、引言

人大国际货币研究所发布的《人民币国际化报告2015》显示，据初步匡算，截止今年二季度人民币国际化指数预计为2.9%，人民币与日元的差距不足一个百分点，与英镑的差距大约两个百分点。2014年，美元、欧元、英镑和日圆这四种主要国际货币的份额出现了不同程度的下降，人民币、澳大利亚元、加拿大元及其他新兴国际货币的份额有所上升。

根据各国机构的预测，在2027年-2030年间，中国GDP总量将超过美国，成为世界第一大经济体。2014年，美元国际化指数是55.24，欧元是25.32，英镑4.94，日元3.82，中国尽管经过了很多的努力才是2.47。夏斌指出，因此人民币的理想目标应该是，当中国经济赶超美国之时，人民币和美元、欧元应该是三分天下，人民币国际化指数和今天相比是要成倍增长，起码应该在20以上。

二、人民币国际化的含义

人民币国际化是指人民币获得国际市场的广泛认可和接受，并发挥计价单位、交换媒介和价值储藏的功能，即成为国际结算货币、投资货币和储备货币。人民币国际化的本质含义应包括以下三个方面：第一，人民币现金在境外享有一定的流通度，国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重；第二，以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，世界多数国家接受人民币作为本国的储备货币。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。

换句话说，定义国际化货币至少要具备三项基本职能，即结算职能、投资职能和储备职能。其中，结算职能只是货币国际化的必要条件，而非充分条件。

三、人民币国际化历程与现状

人民币国际化茁壮成长从2009年起，中国政府开始大力推进人民币国际化。中国政府推进人民币国际化的主要目的：一是试图让人民币的国际地位与中国经济（特别是中国国际贸易）的国际地位相匹配；二是试图降低政府积累的外汇储备，从而降低美元汇率贬值可能给中国外汇储备造成的购买力损失；三是试图通过人民币国际化及其相应的资本账户开放来倒逼国内结构性改革。中国政府采取了一种“三管齐下”的策略来推进人民币国际化：一是鼓励在跨境贸易与投资中使用人民币进行计价与结算；二是大力发展以香港为代表的人民币离岸金融市场；三是通过央行与其他国家或地区央行签署双边本币互换协议的方式来满足境外人民币流动性需求。从2009年至今，人民币国际化在上述三个维度均取得了显著进展。首先，人民币已经成为中国在跨境贸易与投资结算领域中使用的重要货币。2014年，经常账户与货物贸易的人民币结算规模已分别达到6.6万亿与5.9万亿元。人民币跨境贸易结算占中国跨境贸易的比重则从2010年初的聊胜于无上升至2015年第一季度的超过25%。根据SWIFT提供的数据，截至2014年底，人民币已经成为全球第五大国际结算货币。2014年，中国对外直接投资与外商来华投资的人民币结算规模分别达到1866亿与8620亿元。

迄今为止，香港、新加坡、伦敦、台北等地已经发展成为重要的人民币离岸金融中心，其中尤以香港为最。截至2014年底，香港的人民币存款余额已达1万亿元，占香港总存款余额的10%。根据央行的数据，截至2014年底，全球主要离岸市场的人民币余额已经接近两万亿元（尚不包含存款凭证在内）。根据BIS的统计，截至2014年底，全球以人民币标价的国际债券的余额达到5351亿元，其中境外机构在离岸市场发行的人民币债券余额高达5305亿元。

从人民币已经取得的国际地位看，被纳入SDR是水到渠成的。据外汇管理局局长易纲介绍，人民币目前已经是全球第二大贸易融资货币，以及全球第六大交易货币，有许多的国家和地区货币当局也用人民币作为储备货币。当然，IMF的审查还将涉及具体的技术问题。IMF将主要考察两个标准，“在国际贸易中使用的比重”这一点人民币应该已经满足，但第二个标准，是否已经“可自由使用”，对这一点的认定可能会存在争议。同时，在IMF占有相当高份额的美国的态度也将是一个影响因素。当然，可以期待IMF在审查时采取灵活的态度。

同时，亚洲基础设施投资银行的成立，以及以英国为首的西方国家纷纷申请加入，这对人民币国际化也是一个利好消息。不过，亚投行将发挥多种功能，不仅限于人民币国际化，而且目前主要是打造一个制度基础，以人民币作为对外投资的币种，实质性地推动人民币国际化，可能在未来变为现实。

四、人民币国际化三步走

戴相龙认为：中国的进出口总额占世界1/4，外汇储备占1/3，也是世界最大的出口国，人民币成为国际货币是必然趋势[1]。人民币国际化分为三个阶段：第一阶段，实现人民币的计价结算功能，进一步发展货币互换，扩大人民币在境外的持有，使人民币成为国际贸易的结算货币。第二阶段，扩大境内外合格投资者的数量，全面推进国际货币的双向流动，使人民币成为全球重要的投资货币。第三阶段，实现人民币的汇率、利率市场化，使人民币成为国际储备货币。

展望未来，人民币能否真正成长为国际储备货币，取决于以下三个问题能否得到解决：其一，中国经济能否在未来10年继续维持6%～7%的增速；其二，中国金融市场能否持续发展壮大；其三，中国能否避免系统性金融危机的爆发。而这也正是中国政府今后应着力作为的三个方向。为了让人民币国际化之路变得更加可持续与可预测，第一，中国政府应进一步完善人民币汇率与利率形成机制，大力发展、完善以直接融资为代表的金融市场，逐步实现金融市场的对内对外开放；第二，中国政府应大力构建宏观审慎监管框架来防范潜在的金融风险。在人民币汇率与利率形成机制尚未充分市场化、宏观审慎监管框架尚未真正到位、国内既有金融风险尚未得到根本性缓释的前提下，中国政府应该在进一步开放资本账户的问题上继续抱持渐进、审慎、可控的态度。

五、结语

人民币国际化之路无疑将会越走越宽，但也将面临越来越多的波动与风险。中国政府应在推进结构性改革、壮大金融市场、防范金融危机三个方面着力，以“一带一路”建设为契机增加全球公共物品供给；应构建多层次合作机制，尽快签署贸易投资协定和全面税收协定等；并为尽快实现大宗商品人民币计价创造有利条件；在基础设施建设中努力推动中国标准和人民币使用；产业园区建设应当重视旗舰项目和配套人民币使用；跨境电子商务应当消除壁垒并实现人民币计价结算，人民币跨境支付系统要尽快投入使用。

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参考文献

[1]人民币国际化:不可阻挡的征程.新浪财经.

作者简介

刘浩（1995— ）汉族，河南周口人，河南大学经济学院，2012级本科生，金融学专业.