基于债权人心理的企业债权融资问题及策略

　　内容摘要：债权融资业务中蕴含着债权人与债务人之间的信息不对称性和借贷契约内容的不完备性，由此导致债权人在开展债权融资业务时承担显著风险。本文阐述了债权融资的内涵及其特点；从信息不对称风险、道德风险、逆向选择风险等角度分析基于债权人心理的企业债权融资风险；最后，从信用管理、业务稽核、财务风控及人才智库等角度提出基于债权人心理的企业债权融资风险控制策略，以有效消弭债权人在开展企业债权融资业务时的心理障碍。

　　关键词：债权人心理债权融资逆向选择

　　债权融资的特点

　　欧债危机的爆发冲击到世界债务市场并导致世界金融行业的保守主义崛起。为有效规避债务人的债权融资风险，债权人普遍采取审慎策略来有效控制放债条件及其规模。从融资类型的角度分析，债务人的融资来源可以分解为内部融资和外部融资两类，其中外部融资又可以分解为权益性融资和债权融资两类。与其他融资模式相比较，债权融资具有如下特点。其一，在债权融资业务中，债务人仅获得资金使用权而非所有权，债权人享有对债务人征收债务利息和到期征收本金的权利。其二，基于财务杠杆原理，债权融资模式在有助于提升债务人企业的权益资金报酬率的同时亦增加其权益资金风险，并可能在导致其权益资金严重受损的同时，损害债权人的应得权益。其三，通过债权人与债务人协商的方式，债权融资模式安排赋予债权人获取债务人内部商业信息并干预债务人内部业务管理的权利（梅龙生，2010）。企业债权融资活动难的问题已然制约了我国企业融资市场的健康运作，限制了企业的可持续发展。从债权人心理角度分析制约企业债权融资效能发挥的主要障碍并给出相应的策略，有助于降低债权融资业务的交易成本，优化债权人资源配置，提升债务人企业的融资利用效率。

　　基于债权人心理的企业债权融资风险分析

　　（一）信息不对称风险

　　在债权人与债务人信息不对称条件下，风险偏好较小的债权人在惜贷心理的支配下，普遍采取审慎贷款策略。其一，企业债权融资业务中的交易各方对影响交易效果的关键信息的掌控水平存在差异性。债权人难以掌握充分的债务人私人信息，故处于信息不对称性条件下的弱势一方。而债务人企业因对其自身信用信息水平掌握得较为充分，故处于债权融资业务交易中的优势一方。在信息完全对称性条件难以满足的情形下，债权人受到对债务人企业经营风险难以掌控的心理顾虑的影响，通常采取审慎的资本运营策略，从而导致部分资信较高的债务人企业被排挤出债权人的业务审核体系。其二，信息不对称性导致债权人在开展对债务人企业的债权融资业务的过程中的信号传递效率降低（吴娅玲，2012）。诺贝尔经济学奖得主迈克·斯宾塞（MichaelSpence）认为，在信息不对称条件下的市场中，交易一方在无法区别另一方能力水平的情形下，将给予高能力和低能力水平的交易对方以同等的报酬。在当前我国尚未健全面向全国的征信体系条件下，债权人难以从权威渠道获取债务人企业的真实与全面的信用信息。债务人有较强冲动向债权人发出可通过该债权融资业务为债权人创造较高预期收益率的信号的方式来获取债权人的信任。

　　基于债权人心理的企业债权融资的道德风险系指债权人与债务人之间的信息不对称性给债权人有效监督债务人的行为设置障碍，使得债务人有可能利用其信息不透明的优势损害债权人利益的行为的风险。导致企业债权融资过程中的道德风险的暴露主要表现为如下方面：其一，债务人的资产专用性约束了债权人利用债务人的专用性资产来偿债的可能性。专用性资产难以改为其他用途，该资产一旦用于它途，将导致其经济价值大幅下降，从而降低债权人的资产安全水平。其根源在于债务人在与债权人商谈债权融资协议的过程中，有意或者无意隐匿其资产专用属性，从而导致债权人在协议达成后陷入进退两难的窘境。其二，债权人与债务人的有限理性也是导致债权融资业务中的道德风险暴露的根源。债权人与债务人在追求各自经济利益目标层面具有同一性。作为具有人格特征的有机体的法人单位，债权人与债务人企业在收集必要商业信息以支持决策层面方面受到对信息的感知和认知能力有限的制约，这使得其行为受到组织有限理性的制约。债权融资契约当事人双方的有限理性导致交易对方可能利用其信息不对称性来采取机会主义，以追求自身利益最优化目标，但同时造成交易另一方的长期损失。