企业价值最大化机制下的战略资产和融资决策处理

欧阳昳兰

（安徽财经大学，安徽 蚌埠 233030）

摘 要：随着时代经济的飞速发展，现代化企业发展规模逐渐扩大，对于如何同时做好企业经济的飞速发展并保证企业有着最大价值的战略资产融资决策处理始终是企业界研究的热点之一.本文在对企业价值最大化机制下的战略资产和融资决策处理进行研究分析时，首先分析了企业融资决策和企业的实际价值，其次分析了企业的融资决策和基本竞争，最后探讨总结了基于企业价值最大化机制下的战略资产和融资决策的具体处理.

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关键词 ：企业价值；战略资产；融资决策；处理

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1673-260X（2015）03-0098-02

企业融资结构不可避免地会对于企业价值产生各种各样的影响，有公司税下的MM理论和筹资优序理论中都肯定了企业资本结构中债务融资的作用.在这些理论的基础上，我们发现，对于企业而言，债务融资不仅将企业的资本成本有效降低，同时对于企业的市场价值的增加也有着一定的积极作用.在现代化企业的发展中，企业融资更要保证和企业战略理论有着共同的发展方向，做好战略资产和融资决策的科学处理，因此本文对企业价值最大化机制下的战略资产和融资决策处理进行研究分析有一定的经济价值和现实意义.

1 企业的融资决策和企业的价值

企业长期发展的过程中，更加注重企业价值的全面发展.企业的融资决策对企业价值往往有着直接性的影响.而债务融资对于企业的价值又有着正面的效应，虽然在债务融资的过程中，同样也存在一定的资本成本和相关的代理成本的问题.

资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的比例关系.资本结构是否合理，决定着企业的前途，最优的资本结构是实现企业价值最大化的保障.资本结构优化已成为企业筹资决策中的重要问题.资本结构受多种因素影响，应避免企业经营者和管理者忽视企业高负债率和高财务风险的现象.管理层要善于分析市场环境和本企业的实际情况，针对企业所处的发展阶段，利用盈利能力指标、偿债能力指标等考查企业的资本结构，加强对最优资本结构的研究，不断探索找出对企业最有利的资本结构.

在当前企业融资决策中，所谓的资本成本不仅仅有资本融通费用，同时也有着一定的资本占用费用.传统的观点上，由于债券利息是税前支付，可以抵减一部分的所得税，又因债券投资风险要小于股票，持有人所期待的报酬率就会稍微低一点.所以发行债券的资本成本，其要明显低于发行股票，因而当前企业发展中，也就是筹资优序理论中所说的，相比于权益融资企业将更倾向于债务融资.

至于詹森提出的代理成本观，这种所谓的代理成本就是因为代理问题，在资产不同权之间分配时产生的在.代理成本构成里，监督成本是实现监督的作用，而约束成本则是对资产的一种合理约束.现代化企业经营者和企业股东之间存在一定的利益冲突，同时股东和债权人之间也存在冲突.我们知道，一旦企业融资结构处于一种高比例的负债中，企业相关的管理者和所有者在实际的投资中，往往就会对高风险项目抱有强烈的投资动机，高风险意味着要求有高的报酬率.但是，当这些高风险投资处于一种失败的局面的时候，在某种程度上大部分的成本将由相关的债权人承担.因而当企业债务资本增加的话，债权人的监督成本就会随之有所提升，债权人自然会要求更高的利率来弥补.这种代理成本最终由股东来承担.因而根据代理理论的看，适度的债务融资下的资本结构是会增加股东的价值的.

在成熟的资本市场已经建立了较完善的融资制度与监督措施,是我国证券市场可以借鉴的.与国外成熟资本市场发展历程相同,在我国证券市场中,上市公司大股东伙同经理人一起侵犯小股东们的利益广泛存在,是现实中重要的“代理问题”,它不仅是简单地发生在股东与经理人之间,而是在我国证券法律和制度建立中,在保护小股东的利益这方面存在严重的缺陷,法律对公司的再融资没有明确的条例加以限制,没有能通过法庭的裁决和行政的监管两种执行规则的方式维护金融市场有效运作.为了解决代理问题,必须利用组织制度的设计监控管理衍生的成本,即代理成本.用制度来约束公司经理人行为,使得融资决策尽力使得股东利益最大化、公司价值最大化,它是市场有效运行的根本保障.

对于企业而言，企业在做好融资的过程中，就应基于企业的市场价值角度出发，首先做好内源融资，其次做好负债融资，最后就要做好股权融资.

2 企业的融资决策和企业之间的竞争

企业金融理论以及企业的实际产业组织理论的实际的融合，不仅仅是当代企业金融理论发展的主要方向之一，同时这种具有代表性的融资决策更是企业经济发展的主要积蓄力量.企业发展中，就要依据于企业的产品市场以及需求，并结合金融环境的基本特点，借助于不同的竞争战略要求，进而将企业产品竞争战略目标最大程度上予以实现，最终增加企业产品市场的竞争力.

任何企业在对债务融资决策进行决定的时候，一旦其债务资本相对较多时，就会使得企业有着较大的破产风险.尤其是在债务的基本约束中，难以保证企业内部有着和谐性的关系，企业内部的资金逐渐呈现出一种U型的结构.

在基于价格的角度对融资决策进行分析过程中，当有着不确定性的成本时，在某种程度上企业将不会处于一种负债性的经营，而企业有着不确定性的需求时，将会保证企业的产品价格显著增加，对于没有债务的相关约束时，企业产量逐渐处于一种下降的趋势，而竞争对手的产量也在处于一种不断上升的阶段，市场价格也在逐渐的保证上升的姿态.

3 企业价值最大化机制下的战略资产和融资决策的处理

企业战略发展中，其整体的战略发展部分就是融资战略，因而对于企业战略实施的成败而言，融资决策是关键，在企业的融资决策发展中，就要严格的依据于企业的战略规划，并对债务融资和企业股权融资的特点进行综合性的分析，对于企业价值最大化机制下的战略资产和融资决策的处理过程中，就要做好以下几个环节：

3.1 做好扩张战略的基本融资

企业扩张的过程中，基于多元化的角度而言，不同的企业往往有着不同的融资战略发展，当前企业扩张战略发展中，其基本的融资更是本着合理性的原则，正确的理解债务水平和企业剩余资金之间的关系，并做好专用性投资水平和所获剩余之间关系的综合性分析，这一债务融资对于横向一体化有着一定的适合度.而股权融资对于纵向一体化有着一定的价值.

就资产专用性以及交易成本而言，一旦企业有着相对较大的且无用性的资产时，在企业业务扩张的同时，可以对多样化的战略加以采用，在对多样化战略不采用的基础上，在某种程度上说明企业的非专用性资产相对来说是比较多的.这就说明，资产的专用性往往和业务的相关性存在一定的关系，同时这种关系是一种正相关的关系.基于交易成本的相关理论，企业对于多样化战略选择的同时，更加的倾向于权益融资，但是在对非相关多样化战略进行选择的时候，对于债务融资有着一定的适应性，企业的这种债务权益比在某种程度上同样也和业务有着一定的相关性.

3.2 做好永续经营战略的融资处理

企业融资决策处理的过程中，不仅仅要对高负债比率的风险进行综合性的分析，同时也要对永续经营的一些风险进行综合性的考虑，在某种程度上，对于企业的价值而言，虽然有着一定的负债比例在某种程度上将企业的价值显著增加，但是就其实质性而言，负债融资往往也会带来一定的风险，这也会对企业的持续经营有着严重的影响作用，尤其是在产业竞争相对激烈的时候，一些高负债率的企业将会有着相对较大的破产概率.

在经济危机存在的时候，杠杆率相对较大的企业将会有着较大的损害，但是对于一些融资能力相对较强的企业而言，在对经济不景气这一现象加以利用的同时.在竞争环境中下，企业资本结构对于产品市场后续竞争能力同样也有着一定的影响作用，企业后续投资能力往往会受到高负债率的负面影响，同时企业的价格战的相关财务承受能力在某种程度上同样也受到高负债比率的直接性影响.永续经营战略企业发展的过程中，相关的债务融资在某种程度上将会使得企业的永续经营能力显著降低，并保证企业有着不流畅的现金流通，这时，我们发现企业更应该加强股权的融资和发展.

总而言之，从企业价值角度进行分析，股权融资在某种程度上将低于债券融资.而基于竞争角度和企业的战略发展角度而言，企业的债券融资并不是主要的发展方向.企业在实际的产品市场竞争中，就要做好企业的融资，这种融资决策的确定，不仅仅要依据于竞争类型，同时要依据于战略性的主要发展方向.企业融资决策发展过程中，企业的战略发展，企业之间的竞争以及企业之间的价值在某种程度上同样也有着一定的相互作用.

4 结语

在现代化企业经济发展的过程中，企业要正确的评估企业价值和企业战略发展的主要方向，并做好企业融资决策的合理选择.企业管理者可以对战略资产进行合理的选择，并将战略资产的相关管理成本显著降低，保证企业有着最大化的企业价值.当然，融资的过程中，也要保证有着有效的管理机制，并做好企业的防范工作.企业市场竞争的过程中，在环境有着不利因素的变化时，企业竞争优势在保持的过程中，就更需做好战略资产的投资.同时基于竞争角度和企业的战略发展角度而言，企业的债券融资并不是主要的发展方向，企业更应做的是权衡企业自身和外部状况进行适合的资本结构的选取.

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