物流业上市公司多元化经营现状分析

沈艳丽 李刚

（1.沈阳工程学院，辽宁沈阳110136；2.辽宁广播电视大学装备制造学院，辽宁沈阳110000）

摘要：本文以在沪深上市的63家物流业上市公司为研究对象，选取了2010至2013三年间能够反应物流业上市公司多元化程度的指标，采用描述性统计方法对，对其实施多元化经营的现状进行了定性和定量分析，试图对改善物流业上市公司的多元化经营提供建议。

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关键词 ：物流业；上市公司；经营多元化；多元化测度

中图分类号：F276.6 文献标志码：A 文章编号：1000-8775（2015）04-0081-02

收稿日期：2015-01-12

基金项目：本论文为2014年中国物流学会研究课题项目“物流业上市公司多元化经营战略与企业绩效关系的研究”（2014CSLKT123）阶段性成果。

作者简介：沈艳丽（1969-），女，汉族，辽宁省开原人，沈阳工程学院副教授，管理学硕士，研究方向：财务管理。李刚（1970-），女，汉族，辽宁省本溪人，辽宁广播电视大学装备制造学院副教授，管理学硕士，研究方向：工商管理。

一、相关文献综述

西方有关企业多元化经营的文献可以大致分为两部分，一部分从理论角度分析了企业多元化的动机，即企业为什么会选择多元化经营，另一部分则从实证角度研究多元化对企业经营绩效的影响以及对不同的企业多元化动机理论进行经验验证。下面将对有关企业多元化的实证研究文献进行综述，自Gort（1962）最早对企业多元化进行实证研究以来，关于多元化实证研究的文献很多，包括：

（一）企业多元化程度测度。

研究企业多元化问题，最根本的是如何测度企业的多元化水平，因为它直接影响到研究结论的可靠性。其中熵指数法在度量企业多元化程度时克服了Herfindahl指数的缺陷，但它仍然没有满足异质性。而且由于计算量比较大，在后来的实证中没有被广泛采用。

（二）企业经营绩效的测度。

对于企业多元化的实证研究最终可以归结到多元化对企业业绩的影响问题，即正面抑或负面。因此，企业经营业绩的测量方法至关重要。业绩衡量方法不同，最终所得出的结论可能产生很大偏差。关于业绩测度的方法方面的分歧较大，目前尚未达成共识。总体来讲，目前对于经营业绩的度量指标包括计指标、股票收益、托宾q值、总资本等四大类。

（三）多元化对经营绩效的影响。

主要观点有两类：1）多元化存在折价。Lang和Stulz（1996）采用托宾q值作为绩效衡量指标，结论证明：公司业务的集中程度与托宾q值正相关。Megginson等（2004）采用超额收益、经营活动现金流量和托宾q值衡量企业的长期业绩，结果表明：公司的长期绩效与集中程度正相关。2）多元化创造价值。Hubbard和Palia（1999）对392起兼并事件进行了研究，发现多元化购并的超额收益为正。Schoar（2002）等证实了兼并后要素生产率随所有权的变更而上升。

国内学者关于多元化的研究在理论上侧重一般多元化意义和应用的探讨，例如我国学者顾松（1999）、李睿（2004）等探讨例如企业如何进行多元化；尹义省（1999）、胡盛松（2000）等研究了如何利用企业的核心能力发展多元化经营；陈洁（2001）、师征（2002）、谭晓明（2002）、尹宾（2000）等人探讨了多元化战略在具体行业的应用。实证研究侧重于对“多元化和企业经营绩效之间关系”的研究。对中国上市公司多元化和绩效的研究目前存在两种观点，一种认为存在多元化折扣（姚俊等，2004；许陈生等，2006），另一种认为多元化经营对公司绩效没有显着影响（马洪伟、蓝海林，2001；姜付秀等，2006）。近年来，学者们逐步认识到，样本选择的偏差可能是导致研究结论差异的主要因素。由此，可以合理推断，多元化经营与企业的绩效之间的关系，在不同的国家、不同的时间和不同的行业会呈现出不同的特征，因此，仍需进一步研究。对物流业上市公司多元化的研究较少，其中有学者对物流业上市公司经营效率评价研究进行了实证研究，所采用的方法是简单的DEA方法，而且衡量多元化的指标也是单一的。大多数多研究伏在多元化和专业化、相关多元化与无关多元化的层面。关于物流上市公司多元化经营分析的学术论文很少，学者们对物流上市公司的研究多集中在经营业绩，融资等方面。

二、物流上市公司多元化经营分析

（一）变量选取

本文以物流业A股上市公司为研究对象，剔除ST上市公司和数据不全的公司，最终选取了63家上市公司作为分析样本，并使用上市公司2010—2013年的行业经营数据，通过各公司数据中主营业务收入按行业分类的数据采集方法，整理计算各行业收入占主营业收入的比例，数据分别来自Wind资讯、证券之星等网站。

（二）多元化测度方法

采用衡量多元化程度的指标主要包括经营行业数（N）、赫芬达尔指数（HDI）和熵指数（EDI）。其中经营业务行业数量测度多元化程度的方法简单，只统计企业内部不同的行业的单元个数，不能反映各个行业的单独贡献，本文列示其描述性统计值，作为总体的多元化测度的需要。其次采用熵指数（EDI）和赫芬达尔指数（HDI）衡量多元化程度，这两种方法使用较广，即考虑经营行业的单元数，又考虑单个业务单元的贡献率，较好地反映企业多元化经营的程度。

分析物流上市公司多元化经营状况和衡量多元化经营的程度时，本文以物流上市公司年报中披露的分行业主营业务收入信息为依据，分别采用经营行业数（N）、赫芬达尔（Herfindahl）指数法和熵（Entropy）指数对物流业上市公司经营的多元化程度进行测量，以此来衡量我国物流业上市公司多元化经营的程度。

在具体实证研究时，本文首先采用熵指数衡量企业的多元化水平，该数值越大，表示企业多元化水平越高。熵指数EDI计算公式如下：

其次采用Herfindahl指数（H）对多元化程度进行了更为准确的衡量，该数值越小，表示企业多元化成都越高。HDI计算公式如下：

其中Pi为第i个产业主营业务的收入占公司总主营业务收入的比例，n为经营的行业数量。

公司涉及的行业参照我国证监会2012年修订的《上市公司行业分类指引》。

（三）物流业上市公司多元化测度的描述性统计分析

本研究从行业数目角度对物流业上市公司多元化情况进行了总体考察。表1给出了2010-2013年我国63家物流业上市公司以行业数目衡量的多元化程度的描述性统计。

从表1可以看出，我国物流业上市公司平均跨3个大类行业进行多元化斤经营，最少的经营行业为1个，即进行专业化经营方式；最多跨行业数到达5个，跨行业经营数的中值为3个，跨行业经营的平均值是约2.6个，四年中多元化程度变动很小。

在表1的基础上，本文进一步统计了分行业多元化经营收入的比例，见表2。从表2可以看出：物流上市公司中大约有74.6%的公司采取不同程度的多元化经营方式，采取专业化经营的公司16家，占样本总数25.6%的比例；多元化经营公司中，跨2个行业经营的公司比例大约占19%左右，跨3个行业进行多元化经营的公司占样本总数的27%左右，跨4个行业的公司数在逐年增加，2013年达到15.87%，跨5个行业个以上（含5个）行业的公司比例约为12.7%。

表3显示的是熵指数（EDI），2010—2013年平均熵指数（EDI）的统计结果如下：

平均值为0.3824，中值为0.3098，最大值1.3548，表示多元化经营程度最大为1.3548，最小值是0，表示专业化公司，从指标各年的标准差来看，物流业上市公司多元化经营的差别较大，达到0.37。

表4显示的是赫芬达尔指数的描述统计分析，赫芬达尔指数（HDI）计算的统计结果如下：赫芬达尔指数平均值为0.758，中值为0.8224，最大值为1，即完全的专业化经营，最小值为0.2929，表示多元化经营程度最大。

三、结束语

本文首先对上市公司多元化经营的文献进行综述，并对物流业上市公司多元化经营指标进行了测度、评价，其次对物流业上市公司进行多元化程度的描述性统计分析，结果表明：75%的物流上市公司都进行了一定程度的多元化经营，但与物流不相关的多元化经营数目不多，物流上市公司多元化经营的行业包括房地产、服务业等收益较好、风险较高的行业；从2010年到2013年的数据分析来看，物流上市公司多元化经营程度有上升趋势。通过对63家物流业上市公司的多元化程度的描述性分析、评价，了解物流上市公司在各行业经营状况，为上市公司经营决策提供一定参考。

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参考文献：

[1]李刚，沈艳丽.交通运输业上市公司财务绩效评价——来自上市的数据分析[J].经济研究导刊，2014，（21）

[2]肖星，王琨.关于集团模式多元化经营的实证研究——来自“派系”上市公司的经验证据[J].管理世界，2006（9）

[3]秦彬，肖坤.中国上市公司多元化经营与公司业绩之间关系的实证分析[J].经济问题，2013（1）

（责任编辑：陈丽敏）