中小企业供应链融资的风险度量
2022-06-08
摘 要：本文以某城市商业银行开展汽车行业供应链融资数据为样本，运用信用计量模型（CreditMetrics）进行信贷资产组合的信用风险度量模拟，将供应链融资中涉及的主要风险和收益转化成整条供应链融资资产组合的在险价值，探讨城市商业银行运用该模型进行信贷风险量化管理的可行路径。
关键词：供应链融资；风险管理；CreditMetrics模型
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2014）08-0028-05
一、引言
近年来，供应链金融融资模式得到快速发展，成为解决中小企业融资难的有效方式。供应链金融是银行等金融机构以特定产品供应链上的真实贸易为背景，以企业贸易行为所产生的确定的未来现金流为直接还款来源，结合核心企业信用水平，配合金融机构各种金融产品所进行的融资业务。在供应链金融模式下，基于对供应链和核心企业的认可，银行对供应链实行综合授信，改变了过去银行对单一企业主体授信模式，并将对单个企业的风险管理转变为供应链的风险管理。
供应链金融在我国还处于起步阶段，对其风险管理的研究和实践还不成熟。中小商业银行，特别是城市商业银行仍较多地依靠感性分析，对建立或引用适当的信用风险度量模型，准确地进行定量分析尝试不足。本文借鉴已有研究成果，采用某城市商业银行开展汽车行业供应链融资的实际数据，建立了VaR理论信用风险模型来测度中小企业供应链融资风险。
二、文献综述
在国外对供应链融资领域的研究中，约翰和雷切尔（John和Rachel，2004）通过定量方法研究供应链融资中利率和授信额度等重要指标的确定方法及对业务风险的影响，尝试将资产抵押融资纳入供应链中企业的生产决策。巴斯基和卡坦纳奇（Barsky和Catanach，2005）认为与物流金融密切相关的供应链融资不同于传统的信用贷款，对此进行风险控制时应由主体准入为基础的风险控制转变为基于过程控制的风险管理。
国内关于供应链融资的研究中，熊熊等（2009）运用主成分分析法和 Logistic 回归方法，建立了供应链金融的信用风险评价体系。赵忠、李波（2011）针对供应链金融信用风险评价的特点构建了评价指标体系，并运用模糊层次分析法确定了各指标在评价体系中的权重。李毅学（2011）将供应链金融的复杂风险归纳为系统和非系统两大类，构建了评估指标体系，将供应链金融的系统风险分为宏观与行业系统风险和供应链系统风险，将供应链金融的非系统风险分为信用风险、存货变现风险和操作风险，并展示了供应链金融风险的评估过程。
在风险管理定量分析模型的开发上，美国KMV公司提出一种资产组合风险管理KMV模型，以债权和股票期权相结合的方式，计算借款人的违约距离和企业的预期违约率。瑞士信贷银行开发的度量信贷风险的精算方法CreditRisk+模型，认为通过贷款组合的违约概率和损失的严重程度，就可以计算出贷款组合的损失分布。J.P摩根提出CreditMetrics模型，认为通过借款人的信用评级、评级转移矩阵、违约贷款的回收率、债券市场上的信用风险价差计算出贷款的市场价值及其波动性，得出个别贷款和贷款组合的VaR值。
由于供应链企业间，既属于经营型关联企业，又属于债务型关联企业，供应链金融中的企业信用风险之间具有高度关联性。相比于其他模型，CreditMetrics模型对供应链融资风险不仅适用于测度单一贷款的风险，而且适合测度贷款组合的风险，可为银行组合贷款管理提供借鉴。虽然在通过信用评级确定不同信用状况资产的违约率上，我国目前信用评估中介机构刚刚起步，覆盖面小、权威性不强，但各银行内部多年来传统信用评级和信用评分方法的推广以及贷款五级分类法的推行，都为完善信用评级体系及建立大型违约数据库奠定了基础。
三、供应链融资业务及风险影响因素
（一）R银行中小企业供应链融资方案
WZ集团是我国机械制造重点骨干企业之一，现已形成农用车、汽车、现代农业装备和现代农业四大主导产业，拥有三大制造事业部，总资产68亿元，员工14000人。R银行供应链融资业务始于2008年，以WZ集团为核心，将农用车和汽车供应商、制造商、分销商、零售商连成一个整体，全方位地为链条上的企业提供融资服务。针对供应链上下游企业的不同特点，R银行创建了“核心企业+多家下游配套中小企业（1+n）”或“多家上游配套中小企业+核心企业+多家下游中小企业（m+1+n）”等多种合作模式。
首先，针对WZ集团的上游中小零部件供应商，R银行主要通过提供国内保理和商票贴现来帮助企业融资。供应商可以将与核心企业订立的货物销售合同产生的应收账款或WZ集团对其签发并承兑尚未到期的商业承兑汇票转让给R银行，然后由银行帮助供应商快速融通资金。
其次，针对WZ集团的下游中小经销商，R银行从采购和经营两个环节分别推出了预付账款融资和动产及货权质押融资模式。前者主要是借助WZ集团信用，由第三方物流企业（仓储监管方）进行监管，经销商以R银行指定仓库的既定仓单向银行申请质押贷款。后者主要是经销商将自有的农用车、汽车或农用车和汽车的货权凭证质押给银行，银行通过对货物实施占管和控制来发放融资，同时，R银行与WZ集团签订担保合同或质押物回购协议，约定在经销商违约时，由WZ集团负责偿还或回购质押动产。
（二）影响供应链融资的风险因素
从R银行上下游整体供应链融资方案看，实际需要考虑的风险源大致包括：
1. 中小供应商和经营商的信用状况。银行需要根据企业的基本情况，判断企业的盈利能力与偿债能力，从而给出企业的信用等级。但信用情况并不是一成不变的，一旦行业景气程度波动，企业的信用等级就会变动。为降低银行风险，银行需要对企业的资信质量进行事前或定期评估。
2. 企业经营情况。主要指企业经营的稳定性、成长性及现金流状况，企业自身经营性越好，其履行合同的能力越强，对于银行来说，风险也就越小。
3. 抵质押品的价值变动。一旦宏微观经济面发生波动，质押品或抵押品市值下跌过大，会导致企业违约可能性的上升，为银行带来一定的信贷风险。
关键词：供应链融资；风险管理；CreditMetrics模型
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2014）08-0028-05
一、引言
近年来，供应链金融融资模式得到快速发展，成为解决中小企业融资难的有效方式。供应链金融是银行等金融机构以特定产品供应链上的真实贸易为背景，以企业贸易行为所产生的确定的未来现金流为直接还款来源，结合核心企业信用水平，配合金融机构各种金融产品所进行的融资业务。在供应链金融模式下，基于对供应链和核心企业的认可，银行对供应链实行综合授信，改变了过去银行对单一企业主体授信模式，并将对单个企业的风险管理转变为供应链的风险管理。
供应链金融在我国还处于起步阶段，对其风险管理的研究和实践还不成熟。中小商业银行，特别是城市商业银行仍较多地依靠感性分析，对建立或引用适当的信用风险度量模型，准确地进行定量分析尝试不足。本文借鉴已有研究成果，采用某城市商业银行开展汽车行业供应链融资的实际数据，建立了VaR理论信用风险模型来测度中小企业供应链融资风险。
二、文献综述
在国外对供应链融资领域的研究中，约翰和雷切尔（John和Rachel，2004）通过定量方法研究供应链融资中利率和授信额度等重要指标的确定方法及对业务风险的影响，尝试将资产抵押融资纳入供应链中企业的生产决策。巴斯基和卡坦纳奇（Barsky和Catanach，2005）认为与物流金融密切相关的供应链融资不同于传统的信用贷款，对此进行风险控制时应由主体准入为基础的风险控制转变为基于过程控制的风险管理。
国内关于供应链融资的研究中，熊熊等（2009）运用主成分分析法和 Logistic 回归方法，建立了供应链金融的信用风险评价体系。赵忠、李波（2011）针对供应链金融信用风险评价的特点构建了评价指标体系，并运用模糊层次分析法确定了各指标在评价体系中的权重。李毅学（2011）将供应链金融的复杂风险归纳为系统和非系统两大类，构建了评估指标体系，将供应链金融的系统风险分为宏观与行业系统风险和供应链系统风险，将供应链金融的非系统风险分为信用风险、存货变现风险和操作风险，并展示了供应链金融风险的评估过程。
在风险管理定量分析模型的开发上，美国KMV公司提出一种资产组合风险管理KMV模型，以债权和股票期权相结合的方式，计算借款人的违约距离和企业的预期违约率。瑞士信贷银行开发的度量信贷风险的精算方法CreditRisk+模型，认为通过贷款组合的违约概率和损失的严重程度，就可以计算出贷款组合的损失分布。J.P摩根提出CreditMetrics模型，认为通过借款人的信用评级、评级转移矩阵、违约贷款的回收率、债券市场上的信用风险价差计算出贷款的市场价值及其波动性，得出个别贷款和贷款组合的VaR值。
由于供应链企业间，既属于经营型关联企业，又属于债务型关联企业，供应链金融中的企业信用风险之间具有高度关联性。相比于其他模型，CreditMetrics模型对供应链融资风险不仅适用于测度单一贷款的风险，而且适合测度贷款组合的风险，可为银行组合贷款管理提供借鉴。虽然在通过信用评级确定不同信用状况资产的违约率上，我国目前信用评估中介机构刚刚起步，覆盖面小、权威性不强，但各银行内部多年来传统信用评级和信用评分方法的推广以及贷款五级分类法的推行，都为完善信用评级体系及建立大型违约数据库奠定了基础。
三、供应链融资业务及风险影响因素
（一）R银行中小企业供应链融资方案
WZ集团是我国机械制造重点骨干企业之一，现已形成农用车、汽车、现代农业装备和现代农业四大主导产业，拥有三大制造事业部，总资产68亿元，员工14000人。R银行供应链融资业务始于2008年，以WZ集团为核心，将农用车和汽车供应商、制造商、分销商、零售商连成一个整体，全方位地为链条上的企业提供融资服务。针对供应链上下游企业的不同特点，R银行创建了“核心企业+多家下游配套中小企业（1+n）”或“多家上游配套中小企业+核心企业+多家下游中小企业（m+1+n）”等多种合作模式。
首先，针对WZ集团的上游中小零部件供应商，R银行主要通过提供国内保理和商票贴现来帮助企业融资。供应商可以将与核心企业订立的货物销售合同产生的应收账款或WZ集团对其签发并承兑尚未到期的商业承兑汇票转让给R银行，然后由银行帮助供应商快速融通资金。
其次，针对WZ集团的下游中小经销商，R银行从采购和经营两个环节分别推出了预付账款融资和动产及货权质押融资模式。前者主要是借助WZ集团信用，由第三方物流企业（仓储监管方）进行监管，经销商以R银行指定仓库的既定仓单向银行申请质押贷款。后者主要是经销商将自有的农用车、汽车或农用车和汽车的货权凭证质押给银行，银行通过对货物实施占管和控制来发放融资，同时，R银行与WZ集团签订担保合同或质押物回购协议，约定在经销商违约时，由WZ集团负责偿还或回购质押动产。
（二）影响供应链融资的风险因素
从R银行上下游整体供应链融资方案看，实际需要考虑的风险源大致包括：
1. 中小供应商和经营商的信用状况。银行需要根据企业的基本情况，判断企业的盈利能力与偿债能力，从而给出企业的信用等级。但信用情况并不是一成不变的，一旦行业景气程度波动，企业的信用等级就会变动。为降低银行风险，银行需要对企业的资信质量进行事前或定期评估。
2. 企业经营情况。主要指企业经营的稳定性、成长性及现金流状况，企业自身经营性越好，其履行合同的能力越强，对于银行来说，风险也就越小。
3. 抵质押品的价值变动。一旦宏微观经济面发生波动，质押品或抵押品市值下跌过大，会导致企业违约可能性的上升，为银行带来一定的信贷风险。