国际油价下跌背景下我国油品进口企业面临的风险问题
2022-06-09
石油经过冶炼加工除可为国民经济发展提供汽油、柴油、喷气燃料等能源外，还可提供润滑油、润滑脂、溶剂、石蜡油、沥青和石油焦等工业、筑路材料。石油产业不仅包括石油冶炼企业，还包括下游以石油冶炼产品作为能源或原材料的工业企业及服务业。2000年以来，我国石油需求年均增长率达到6.5%。海关统计数据显示，2014年我国进口原油3.1亿吨，同比增长9.5%，我国石油对外依存度也自2013年的59.3%上升到60.4%。
2014年初，国际油价开始自高位下跌，到2015年12月，国际原油均价竟跌至40美元每桶之下。油价下跌显然可以节约大量外汇支出，降低国内能源消费价格。然而，油价的不稳定却对大量的油品进口企业尤其是以石油为原材料的炼油厂及相关下游企业、对需要进口其他石油产品的生产企业及服务业等造成潜在进口风险。面对油价下跌的基本趋势，构建油品进口企业风险规避机制，已成为迫切需要。
一、全球金融危机以来国际油价走势的变动与效应
（一）金融危机以来国际油价基本走势分析
据新浪财经公布的数据显示，2007年国际油价突破100美元每桶并达到近150美元每桶的历史峰价之后，自2008年初开始大幅下跌，到2008年12月跌至40美元每桶以下，达到新世纪以来的历史最低价位。此后，国家油价开始在小幅涨跌中整体维持上涨态势，并于2010年后升值100美元每桶的之上。此后直到2014年5月，国际油价基本维持在80美元到130美元每桶之间的相对高位，国际石油市场进入高油价时代。然而，2014年5月份之后，国际油价一路下滑，并于2014年10月份跌至接近新世纪以来最低价的40美元每桶的水平。目前，国际油价虽有小幅上涨，但上涨趋势缓慢，基本维持在60美元每桶的相对低位。2015年上半年国际油价触底特征明显，下半年大幅涨跌的可能性不大，将以低位区间震动为主，基本维持在40美元每桶上下的价位水平。截至2015年12月16日，国际油价轻质原油交易价格为37.35美元每桶，预计2016年后国际油价大幅回升的周期依然漫长。
（二）金融危机以来国际油价波动带来的效应分析
国际油价下跌对全球经济带来了深入影响。中东主要产油国的石油收入大幅减少，IMF估算，2015年全年国际油价下跌给中东产油国造成的收入损失高达3600亿美元，随着国际油价自去年的100美元每桶下跌至45美元每桶左右，中东一些产油国为应付财政支出不得不动用压箱底的应急资金。与中东相比，美国在石油开采中拥有显著技术优势，然受埋藏条件所限，其开采成本明显高于中东，一般认为55美元每桶是美国石油开采成本的上限，即便美国页岩油开采技术成熟且成本控制在30美元每桶左右，但整体来看，随着国际油价下跌至45美元每桶左右，美国石油开采的整体成本相对上升。对同样为产油国的俄罗斯来说，受地缘政治、国际石油需求下降及美国页岩油开发及中东产油国压价竞争等因素影响，其石油出口量及收入都出现大幅下降，导致卢布大幅贬值并出现严重国内财政压力。对我国来说，油价下跌显然可以节省大量石油进口外汇支出，有利于国内油企及其他油品进口企业利用油价下跌带来的进口机遇扩大进口及储备规模。
二、油价下跌对油品进口企业造成的风险
（一）油品库存亏损风险
目前，我国对进口石油的依存度达到60%，主要的石油冶炼加工及销售企业中石油、中石化和中海油每年都需从国外进口大量的原油以维持生产并保持库存。2014年国际油价下跌以来，国际市场上原油及相关制品的生产成本及价格也相对下降，为中国油品进口企业扩大进口数量，增加库存成本提供了机遇。对中石油等大型油企来说，除要维持正常生产保持一定期限的生产供给性库存外，还需配合国家能源安全战略在油价下跌时增加战略石油储备。2014年7月以来，各大石油央企已多次进行买进操作。然而，若油价稳定在一定水平或达到触底水平，大量买进石油不仅可以节省大量外汇，而且有利可图，否则可能造成现货亏损。截至2015年12月，国际油价跌至40美元左右每桶的触底低位，而自2014年国际油价跌破100美元每桶价格节点以来，我国石油企业库存规模已达1.6亿桶，同比新增8700万桶。显然，我国石油企业在100美元到40美元每桶价格区间中增加的储备规模必然存在亏损风险。油价下跌以来，国内油企为减少库存亏损，不断调低相关油品价格。2015年11月17日，发改委称自11月17日24时起下调国内汽柴油价，汽油每吨下调85元，柴油每吨下调80元。全国平均折合90号汽油每升下调0.06元，0号柴油每升下调0.07元，92号和95号汽油每升降0.07元。这是国内成品油价格本年内第十一次下调。
（二）销售利润压缩风险
当油价处于下行趋势中时，石油冶炼企业及以相关产品作为能源和原材料的下游企业及服务业的生产成本会不断降低，但生产成本与市场售价之间的错位会造成企业的销售利润受到压缩。对于国内的炼油厂来说，当进口原油价格出现下跌时，国内汽油、柴油等油品的市场售价也会出现相应下降，而炼油成本则因生产周期和库存周期的存在出现与市场售价间的市场错位，导致成品油利润空间受到压缩。例如，中石油进口的石油一般拥有两个月的库存周期，如果原油价格在两个月后出现大幅下跌，必然会在一定程度上压缩其销售利润。2015年以来，国际油价依然处于下行趋势，受此影响，中石油作为我国最大的石油公司仅实现营业收入8776.24亿元，同比降低23.9%。其中，归属公司股东的净利润总额为254.06亿元，同比降低62.7%，每股盈利为0.14元，同比减少0.23元。对于其他油品进口企业来说，当油价下跌时，虽然进口成本会降低，但进口及库存周期的存在同样会导致进口成本与市场售价之间的空间受到压缩，乃至出现赔钱的情形。
（三）市场及金融环境的恶化风险
市场分析人士表示，2015年以来，原油价格在50美元左右低位徘徊，利空消息接踵而至，高盛一再重申的油价可能跌至20美元每桶的预言也会成真。若国际油价继续低位徘徊，不仅其他大宗商品销售价格会受到拖累，整个金融领域也会受到冲击。如油价下跌导致俄罗斯卢布大幅贬值，世界主要石油出产国经济收入大幅萎缩，都会对我国油品进口企业面对的市场及金融环境产生冲击。2014年9月，受前期石油价格自150美元每桶跌至90美元每桶影响，中石化实行混改后股价出现大幅下跌，9月2日当天，其H股股价不升反跌，低开3%，现跌3.67%，报7.49港元，最低曾跌4.32%，A股方面中国石化高开后曾跌超0.7%，震荡上升0.3%后，又跌1.3%，现跌0.7%。油品进口企业作为国民经济体系中的重要领域，必然与整个市场及金融环境发生千丝万缕的联系。2014年5月以来，国际油价持续下跌并在地位徘徊。受此影响，中石油销售利润出现大幅萎缩。2015年中石油发布2014年销售业绩数据显示，受原油价格下跌及国内成品油价格下调影响，中石油当年实现利润收入1071.23亿元，同比下降17.3%。
2014年初，国际油价开始自高位下跌，到2015年12月，国际原油均价竟跌至40美元每桶之下。油价下跌显然可以节约大量外汇支出，降低国内能源消费价格。然而，油价的不稳定却对大量的油品进口企业尤其是以石油为原材料的炼油厂及相关下游企业、对需要进口其他石油产品的生产企业及服务业等造成潜在进口风险。面对油价下跌的基本趋势，构建油品进口企业风险规避机制，已成为迫切需要。
一、全球金融危机以来国际油价走势的变动与效应
（一）金融危机以来国际油价基本走势分析
据新浪财经公布的数据显示，2007年国际油价突破100美元每桶并达到近150美元每桶的历史峰价之后，自2008年初开始大幅下跌，到2008年12月跌至40美元每桶以下，达到新世纪以来的历史最低价位。此后，国家油价开始在小幅涨跌中整体维持上涨态势，并于2010年后升值100美元每桶的之上。此后直到2014年5月，国际油价基本维持在80美元到130美元每桶之间的相对高位，国际石油市场进入高油价时代。然而，2014年5月份之后，国际油价一路下滑，并于2014年10月份跌至接近新世纪以来最低价的40美元每桶的水平。目前，国际油价虽有小幅上涨，但上涨趋势缓慢，基本维持在60美元每桶的相对低位。2015年上半年国际油价触底特征明显，下半年大幅涨跌的可能性不大，将以低位区间震动为主，基本维持在40美元每桶上下的价位水平。截至2015年12月16日，国际油价轻质原油交易价格为37.35美元每桶，预计2016年后国际油价大幅回升的周期依然漫长。
（二）金融危机以来国际油价波动带来的效应分析
国际油价下跌对全球经济带来了深入影响。中东主要产油国的石油收入大幅减少，IMF估算，2015年全年国际油价下跌给中东产油国造成的收入损失高达3600亿美元，随着国际油价自去年的100美元每桶下跌至45美元每桶左右，中东一些产油国为应付财政支出不得不动用压箱底的应急资金。与中东相比，美国在石油开采中拥有显著技术优势，然受埋藏条件所限，其开采成本明显高于中东，一般认为55美元每桶是美国石油开采成本的上限，即便美国页岩油开采技术成熟且成本控制在30美元每桶左右，但整体来看，随着国际油价下跌至45美元每桶左右，美国石油开采的整体成本相对上升。对同样为产油国的俄罗斯来说，受地缘政治、国际石油需求下降及美国页岩油开发及中东产油国压价竞争等因素影响，其石油出口量及收入都出现大幅下降，导致卢布大幅贬值并出现严重国内财政压力。对我国来说，油价下跌显然可以节省大量石油进口外汇支出，有利于国内油企及其他油品进口企业利用油价下跌带来的进口机遇扩大进口及储备规模。
二、油价下跌对油品进口企业造成的风险
（一）油品库存亏损风险
目前，我国对进口石油的依存度达到60%，主要的石油冶炼加工及销售企业中石油、中石化和中海油每年都需从国外进口大量的原油以维持生产并保持库存。2014年国际油价下跌以来，国际市场上原油及相关制品的生产成本及价格也相对下降，为中国油品进口企业扩大进口数量，增加库存成本提供了机遇。对中石油等大型油企来说，除要维持正常生产保持一定期限的生产供给性库存外，还需配合国家能源安全战略在油价下跌时增加战略石油储备。2014年7月以来，各大石油央企已多次进行买进操作。然而，若油价稳定在一定水平或达到触底水平，大量买进石油不仅可以节省大量外汇，而且有利可图，否则可能造成现货亏损。截至2015年12月，国际油价跌至40美元左右每桶的触底低位，而自2014年国际油价跌破100美元每桶价格节点以来，我国石油企业库存规模已达1.6亿桶，同比新增8700万桶。显然，我国石油企业在100美元到40美元每桶价格区间中增加的储备规模必然存在亏损风险。油价下跌以来，国内油企为减少库存亏损，不断调低相关油品价格。2015年11月17日，发改委称自11月17日24时起下调国内汽柴油价，汽油每吨下调85元，柴油每吨下调80元。全国平均折合90号汽油每升下调0.06元，0号柴油每升下调0.07元，92号和95号汽油每升降0.07元。这是国内成品油价格本年内第十一次下调。
（二）销售利润压缩风险
当油价处于下行趋势中时，石油冶炼企业及以相关产品作为能源和原材料的下游企业及服务业的生产成本会不断降低，但生产成本与市场售价之间的错位会造成企业的销售利润受到压缩。对于国内的炼油厂来说，当进口原油价格出现下跌时，国内汽油、柴油等油品的市场售价也会出现相应下降，而炼油成本则因生产周期和库存周期的存在出现与市场售价间的市场错位，导致成品油利润空间受到压缩。例如，中石油进口的石油一般拥有两个月的库存周期，如果原油价格在两个月后出现大幅下跌，必然会在一定程度上压缩其销售利润。2015年以来，国际油价依然处于下行趋势，受此影响，中石油作为我国最大的石油公司仅实现营业收入8776.24亿元，同比降低23.9%。其中，归属公司股东的净利润总额为254.06亿元，同比降低62.7%，每股盈利为0.14元，同比减少0.23元。对于其他油品进口企业来说，当油价下跌时，虽然进口成本会降低，但进口及库存周期的存在同样会导致进口成本与市场售价之间的空间受到压缩，乃至出现赔钱的情形。
（三）市场及金融环境的恶化风险
市场分析人士表示，2015年以来，原油价格在50美元左右低位徘徊，利空消息接踵而至，高盛一再重申的油价可能跌至20美元每桶的预言也会成真。若国际油价继续低位徘徊，不仅其他大宗商品销售价格会受到拖累，整个金融领域也会受到冲击。如油价下跌导致俄罗斯卢布大幅贬值，世界主要石油出产国经济收入大幅萎缩，都会对我国油品进口企业面对的市场及金融环境产生冲击。2014年9月，受前期石油价格自150美元每桶跌至90美元每桶影响，中石化实行混改后股价出现大幅下跌，9月2日当天，其H股股价不升反跌，低开3%，现跌3.67%，报7.49港元，最低曾跌4.32%，A股方面中国石化高开后曾跌超0.7%，震荡上升0.3%后，又跌1.3%，现跌0.7%。油品进口企业作为国民经济体系中的重要领域，必然与整个市场及金融环境发生千丝万缕的联系。2014年5月以来，国际油价持续下跌并在地位徘徊。受此影响，中石油销售利润出现大幅萎缩。2015年中石油发布2014年销售业绩数据显示，受原油价格下跌及国内成品油价格下调影响，中石油当年实现利润收入1071.23亿元，同比下降17.3%。