A股回归常态化 市场震荡蓄势明显

在A股回归常态的情况下，市场震荡蓄势特征明显。中长期来看，市场慢牛逻辑仍未发生根本改变，积极面对长远，精选个股是后市主要选择

文 /《中国证券期货》记者 雒招霞

现状：A 股回归常态化

本周(7 月20 日——7 月24 日) 五个交易日，沪指围绕4000 点展开拉锯战，最终周K 线收在4000 点上方，一周上涨2.87%。分析人士认为，在A 股回归常态的情况下，市场震荡蓄势特征明显。中长期来看，市场慢牛逻辑仍未发生根本改变，积极面对长远，精选个股是后市主要选择。

从本周市场特征来看，无论是投资者情绪，还是多空双方力量博弈状态，均已进入相对常态化的状态。虽然周中有部分传闻带动指数跳水，但均在幅度较小范围内。周初期现背离较为明显，市场情绪较为谨慎。但是，周四在期指大幅拉升带动下，指数一度站上4100 点。本周指数始终围绕4000 点整数关一线争夺，虽然周五尾盘跳水，但最终沪指仍站在4000 点上方，一周上涨113.56点，涨幅为2.87%。两市一周总共成交6.8 万亿元，较上一周放大逾一成。

针对当前市场情况来看，有分析师认为，当前阶段处于危机已过、震荡蓄势的小波段期。从基本面的角度来看，半年报业绩预告数据显示，创业板公司净利润同比增长23.9%，相对一季度的9.4% 大幅改善，已经在验证转型正在改变基本面。展望未来6 个月，资金入市趋缓的同时，IPO、再融资、产业资本减持均受限，因此，资金供需对比仍可能资金供给占优，只是优势明显小于上半年。此外，虽然目前上证综指、创业板指与4 月份位置相当，但有15% 股票的价格已经回到去年11 月下旬指数大涨前。

证监会：清除市场“毒瘤”

此外，证监会新闻发言人张晓军7 月24 日在新闻发布会上透露，将从九方面加大稽查执法力度，大力清除股市肌体上的“毒瘤”，促进资本市场健康发展。

张晓军在例行新闻发布会上介绍上半年稽查执法情况时表示，1-6 月案件线索369 条，新增立案136 起。稽查执法包括九方面内容：一是全面拓展案件线索来源，执法线索来源更加广泛；二是持续保持打击内幕交易的高压态势；三是进一步加强打击操纵市场行为，上半年市场操纵案件31 起；四是加大信息披露违法违规力度；五是集中打击编造传播虚假信息；六是严重查处市场机构中介执业违法行为；七是集中打击新三板市场异发多发的违反市场行为；八是加大对大股东违规减持类市场行为；九是加大对执法信息的发布。

其中，证监会打击内幕交易、对违规配资立案查处、查处违规减持成为了市场关注的重点。

张晓军表示，从上半年查处案件看，内幕交易类违法违规行为进一步体现出主体多元化，行为隐蔽化，案件复杂化的特点，利用未公开信息交易类案件涉案主体已出现由公募基金向证券公司、托管机构蔓延的趋势，涉案金额也屡创新高。未来内幕交易、利用未公开信息交易类案件仍将是证监会执法工作的打击与防控的重点。

在违规配资立案查处方面，根据检查发现的证券公司融资融券业务及场外利用HOMS 系统开展股票配资业务中存在的违规问题与风险隐患，证监会及时加强风险控制与监管执法力度，并组织力量进场核查，监督整改，并根据核查掌握的情况，对有关涉案主体正式立案查处。

另外，上半年违规减持类违法违规行为引发市场关注。为公平保护各类投资者合法权益，证监会加强了针对上市公司控股股东、实际控制人、持股超过5% 以上股东及董事、监事、高级管理人员超比例减持未披露、违反承诺减持、短线交易等违法行为的监测工作，并组织力量筛查线索近50 起，下一步将加大监管执法力度，严肃查处相关主体违法行为，切实保障资本市场正常交易秩序。

后市：下半年或开启全新改革牛模式

市场分析人士认为，去年下半年到今年上半年的行情是杠杆带来的资金牛市，但现在资金牛不成立了。大体上，场内去掉了9000 亿元杠杆资金；场外配资基本全部停止，估计场内场外全部清理了一万多亿元规模。国家队资金填补了这一缺口，达到现在的均衡状态。预计下半年或开启全新改革牛市的模式，其特征是区间震荡，下轨在3500 点，此处不仅是政策底，更是万亿元托市资金的持仓成本区，这些资金是从商业银行以一定成本融来，任其亏损的可能性不大。不排除下半年股市连续快速上涨的动力不足的情况下，股市在上行过程中会反复震荡。

除此之外，数据显示，7 月财新制造业PMI初值48.2，不仅低于上月终值49.4，也创下15 个月以来新低。从分项指数来看，新订单和新出口订单指数跌至荣枯线下方；产出指数也创16 个月以来新低。

制造业跌至谷底，稳增长加码势在必行。申万宏源分析称，从去年7 月开始至今的一年时间内，PMI 指数总体呈现趋势性走低的特征。过去五年内PMI 指数的几个低点基本都在48 附近，本月指数已经非常接近谷底。内生动力不足仍是制约中国经济改善的主要原因。近期国务院、发改委针对进出口、新兴产业等实施了一系列稳增长促发展政策，下半年稳增长仍有待进一步加码。在各项托底政策逐步显效的情况下，有望看到PMI 指数的企稳反弹。

展望后市，工银瑞信基金认为，考虑到利率下行、居民大类资产配置向权益资产转移、深化改革和结构转型仍在坚定推进等三大逻辑并未发生根本改变，政府呵护市场的态度也很明确，因此，A 股中长期牛市仍是大概率事件。短期来看，股指进一步下行的空间或将有限；但是考虑到杠杆仍有进一步释放的压力，且投资者的情绪恢复仍需一定时间，短期市场或仍将处于震荡行情。具体配置方面，可关注短期有基本面支撑的高安全边际个股以及如国企改革等有政策支撑的主题板块。海通证券认为，市场风格从炒概念转向重业绩，家电业、地产的主线不变；中期深挖转型成长股，如“互联网+”、中国智造、健康娱乐，稳定增长的白马成长股做配置。