我国家电行业上市公司资本结构影响因素的实证研究
2022-06-08
【摘要】企业资本结构是指企业各种资本的构成及比重。本文对家电行业资本结构的影响因素进行了实证研究，得出其资本结构与企业规模、成长能力、资产管理能力正相关，与盈利能力、资产变现能力负相关的结论。
【关键词】家电行业 资本结构 影响因素 实证分析
一、引言
家用电器与百姓生活密切相关，也是我国的支柱性产业。然而在资本结构问题的相关研究中，我国学者单独针对家电行业的相关研究屈指可数，由于各行业的发展程度和面临的市场状况有所不同，对于特定的某一行业，这些研究结论未必能够起到实践层面的指引作用。
鉴于此，本文从家电行业入手，采集行业内上市公司的年报数据，对其资本结构的影响因素展开实证研究，以期深入了解家电类上市公司的资本结构。
二、研究设计
（一）研究假设。
在综合考虑企业的各方面能力，并剔除无法获取的数据之后，本文选取了五项指标，分别是：企业规模、成长能力、盈利能力、资产变现能力、资产管理能力，并提出如下假设：
1、企业规模与资产负债率正相关；
2、成长能力与资产负债率正相关；
3、盈利能力与资产负债率负相关；
4、资产变现能力与资产负债率负相关；
5、资产管理能力与资产负债率负相关。
（二）样本选取与数据来源。
本文选取2013年1月1日之前在沪、深两市家电行业A股上市的家电企业作为采样范围，剔除长期资本负债率为0以及ST或*ST的公司数据，选取其中的19家作为研究对象。所有原始财务数据均来源于Wind咨询上的上市公司2013—2015年年报数据，采用spss22.0进行分析。
（三）变量说明。
解释变量有主营业务收入（X1）、资产增长率（X2）、销售利润率（X3）、流动比率（X4）、存货周转率（X5）；被解释变量为资产负债率（Y）。
三、实证过程
我国家电行业上市公司更多地选择了高资产负债率的资产结构配置，这意味着多数家电企业面临着较高的财务风险，当现金流不足时，可能出现资金链断裂、无法及时偿债、进而导致企业破产的情况。
所以，企业资产负债率即企业资本结构的形成受哪些因素的影响，哪些因素正相关而哪些因素负相关，影响程度的大小等一系列问题，就都有了研究与讨论的价值。
（一）回归分析。在SPSS22.0中对样本因素进行线性回归拟合后，将结果显示在表1中，
（二）实证结果分析。表1中的beta值为贝塔系数，即解释变量与被解释变量的相关性，正相关则数值为正，负相关则为负，其绝对值的大小代表相关性的强弱。利用基本线性回归方程Y=随机常数+BiXi，可以得出各项指标对资本负债率的影响分别为：1、主营业务收入与资产负债率正相关。2、资产增长率与资产负债率正相关，且产生的作用较大。3、销售净利率与资产负债率呈负相关，且产生的作用较大。4、流动比率与资产负债率呈负相关。5、存货周转率与资产负债率呈正相关，且产生的作用较大。
四、结论分析
通过以上分析，可以得出以下结论：
企业规模因素与资本结构正相关。这是因为大规模往往意味着成本低廉和技术优势，而这正是家电行业的核心竞争力，在小企业或亏损倒闭或被兼并收购、大企业集团稳步发展并越做越大的趋势之下，规模因素便凸显了其重要的地位。成长能力因素与资本结构正相关，企业的发展带来了融资需求，目前我国的家电行业已经进入成熟阶段，主营业务收入的增长相对缓慢，所以必须通过兼并、收购的方式实现规模效益并获取成本优势，由此带来的资产扩张需求，不可避免的依赖更多的负债。获利能力因素对资本结构有显著作用且两者负相关。说明企业在股票市场上进行融资的难易程度与企业的盈利水平有着正相关的影响，因为在股权融资成本较低的情况下，可以相对减少负债。
企业的资产变现能力与资本结构负相关。说明资产变现能力越强，企业管理者越有可能选择出售资产变现，牺牲债权人的部分权益，使得资产负债率降低。企业出于减小风险的思路，增加存货的数量以提高流动资产的数额，但因之带来的流动比率虚增不能从根本上提高企业的偿债能力，因此无法正向影响资本结构。
企业的资产管理能力与资本结构正相关，与提出的假设产生了分歧，究其原因，应是随着科技水平的高速发展，家电行业也在与时俱进地进行着更新换代，在智能化、电商化的过程中，越来越多的企业尤其是大企业向着高风险高收益的管理思路做出选择，管理者为了谋求更快的发展，实现更多的利润，在维持企业高速运转的情况下继续大量举债融资，提高了资产负债率。这从侧面反映了管理者对其经营能力的强大信心。
【关键词】家电行业 资本结构 影响因素 实证分析
一、引言
家用电器与百姓生活密切相关，也是我国的支柱性产业。然而在资本结构问题的相关研究中，我国学者单独针对家电行业的相关研究屈指可数，由于各行业的发展程度和面临的市场状况有所不同，对于特定的某一行业，这些研究结论未必能够起到实践层面的指引作用。
鉴于此，本文从家电行业入手，采集行业内上市公司的年报数据，对其资本结构的影响因素展开实证研究，以期深入了解家电类上市公司的资本结构。
二、研究设计
（一）研究假设。
在综合考虑企业的各方面能力，并剔除无法获取的数据之后，本文选取了五项指标，分别是：企业规模、成长能力、盈利能力、资产变现能力、资产管理能力，并提出如下假设：
1、企业规模与资产负债率正相关；
2、成长能力与资产负债率正相关；
3、盈利能力与资产负债率负相关；
4、资产变现能力与资产负债率负相关；
5、资产管理能力与资产负债率负相关。
（二）样本选取与数据来源。
本文选取2013年1月1日之前在沪、深两市家电行业A股上市的家电企业作为采样范围，剔除长期资本负债率为0以及ST或*ST的公司数据，选取其中的19家作为研究对象。所有原始财务数据均来源于Wind咨询上的上市公司2013—2015年年报数据，采用spss22.0进行分析。
（三）变量说明。
解释变量有主营业务收入（X1）、资产增长率（X2）、销售利润率（X3）、流动比率（X4）、存货周转率（X5）；被解释变量为资产负债率（Y）。
三、实证过程
我国家电行业上市公司更多地选择了高资产负债率的资产结构配置，这意味着多数家电企业面临着较高的财务风险，当现金流不足时，可能出现资金链断裂、无法及时偿债、进而导致企业破产的情况。
所以，企业资产负债率即企业资本结构的形成受哪些因素的影响，哪些因素正相关而哪些因素负相关，影响程度的大小等一系列问题，就都有了研究与讨论的价值。
（一）回归分析。在SPSS22.0中对样本因素进行线性回归拟合后，将结果显示在表1中，
（二）实证结果分析。表1中的beta值为贝塔系数，即解释变量与被解释变量的相关性，正相关则数值为正，负相关则为负，其绝对值的大小代表相关性的强弱。利用基本线性回归方程Y=随机常数+BiXi，可以得出各项指标对资本负债率的影响分别为：1、主营业务收入与资产负债率正相关。2、资产增长率与资产负债率正相关，且产生的作用较大。3、销售净利率与资产负债率呈负相关，且产生的作用较大。4、流动比率与资产负债率呈负相关。5、存货周转率与资产负债率呈正相关，且产生的作用较大。
四、结论分析
通过以上分析，可以得出以下结论：
企业规模因素与资本结构正相关。这是因为大规模往往意味着成本低廉和技术优势，而这正是家电行业的核心竞争力，在小企业或亏损倒闭或被兼并收购、大企业集团稳步发展并越做越大的趋势之下，规模因素便凸显了其重要的地位。成长能力因素与资本结构正相关，企业的发展带来了融资需求，目前我国的家电行业已经进入成熟阶段，主营业务收入的增长相对缓慢，所以必须通过兼并、收购的方式实现规模效益并获取成本优势，由此带来的资产扩张需求，不可避免的依赖更多的负债。获利能力因素对资本结构有显著作用且两者负相关。说明企业在股票市场上进行融资的难易程度与企业的盈利水平有着正相关的影响，因为在股权融资成本较低的情况下，可以相对减少负债。
企业的资产变现能力与资本结构负相关。说明资产变现能力越强，企业管理者越有可能选择出售资产变现，牺牲债权人的部分权益，使得资产负债率降低。企业出于减小风险的思路，增加存货的数量以提高流动资产的数额，但因之带来的流动比率虚增不能从根本上提高企业的偿债能力，因此无法正向影响资本结构。
企业的资产管理能力与资本结构正相关，与提出的假设产生了分歧，究其原因，应是随着科技水平的高速发展，家电行业也在与时俱进地进行着更新换代，在智能化、电商化的过程中，越来越多的企业尤其是大企业向着高风险高收益的管理思路做出选择，管理者为了谋求更快的发展，实现更多的利润，在维持企业高速运转的情况下继续大量举债融资，提高了资产负债率。这从侧面反映了管理者对其经营能力的强大信心。