警惕BT模式运作的项目风险

十八届三中全会后，市场配置将在投资施工领域发挥决定性的引导作用，除关乎国计民生的基础设施类项目和保障房等项目外，政府对建筑市场的投资参与深度和广度正逐步减弱，政府的投资项目将逐步减少，民营或采用市场模式的投资比重将进一步大幅提升。BT模式作为一种融投资带动施工总承包的新型工程承包模式，正是适配民营资本或者其他非政府资本参与建筑市场领域的 种较佳的方式。

随着中国城镇化节奏的加快、新兴投资主体的迅速成长以及大型建筑国企的分化，BT模式将在建筑企业的全产业链或者某些重点领域起到越来越重要的作用，占据越来越多的市场份额。同时，中国的建筑企业从建筑承包商向城市运营商的转变步伐也正在加快，而BT作为同城市运营适配的一种“古老又年轻”的模式，其传承性的作用和突破性的地位也将日渐显现。

毋庸置疑，从自身特性而言，BT模式在加快城市基础设施项目的建设速度、规避国内建筑市场过度竞争、参与国际竞争、改善建筑企业的服务模式、发展城市和地方的市场经济等方面具有独特的优势。但BT模式面临的风险也不容忽视。总的来说，其风险无非来自企业外部环境和企业内部环境两个方面。

外部环境的风险因素主要源于政治、经济、法律、财务以及不可抗力等宏观环境的波及和影响，主要表现在以下六个方面。

政治风险。社会政治风险主要是指BT项目所在地区政治状况和政府行为可能对项目造成的风险，主要表现为政府的诚信度丧失、政府稳定性和连续性不强、政府官员的理念和素质缺失等方面。

融资风险。由于金融机构自身风险意识的增强，将贷款的门槛抬高，某些BT项目在签订BT合同后，银行承诺的资金无法到位，无法按工程进度融入建设资金，致使工程被迫延期甚至停工。或者是工程完工后，项目业主没有能按期回购，无法按期偿还工程建设资金，使投资商蒙受经济损失。

回购风险。项目回购风险主要表现之一是回购人的资信风险，回购人不按照先前的约定期限、方式和金额回购项目是BT承包人最大的风险；同时，项目主要材料的价格变动也是影响项目回购的因素。

法律风险。BT作为一种新型的、特殊的投融资方式，法律性质特殊、合同主体特殊、投资主体特殊、法律关系复杂，况且目前在国内尚无一部有针对性的立法，因此在法律层面有许多地方需要逐步完善。

特许权质押风险。在工程实践中，某些投资人为了套取银行的现金，将项目的特许权质押给多家金融机构，其结果可能导致回购人存在债务转嫁风险。

其他不可抗力风险。主要是洪水、地震、台风、瘟疫等不可预见的自然灾害影响导致BT合同双方可能造成的损失。

从企业内部环境分析，以中国建筑为例，作为国内著名的施工总承包企业，中国建筑在BT模式运作中前期的资金能力、施工能力以及组装社会资源的能力毋庸置疑，实施BT项目的主要风险来源于对BT模式认知的缺失和理念的模糊、组织机制的不适应及有关人才的缺失等方面的风险。

认知缺失风险。BT模式在中国兴盛始于2008年的国内投资刺激，但以施工为主业的建筑施工企业对这种模式的认知相对缺失，对BT模式的实质和内涵相对模糊，不仅是政府主管部门，甚至是建筑施工企业的管理层都认为BT模式施工同传统的垫资施工没有区别。这种认知上的缺失是产生风险的深层次原因。

体制缓滞风险；现在的施工企业的所有组织形式和运行机制均是按照传统施工总承包企业的管理模式进行配置，在投资运作、土地运作和法律运作等业务方面配置的力量相对薄弱，同时对运行BT的项目公司的配置和管理也未能引起企业的足够重视。

人才缺失风险。BT模式的实施是传统模式的转型和变革，以施工为主的中国建筑对能独立并成功实施BT项目的新型复合型人才明显储备不足，人才缺失的风险从项目 开始运作就尽显无遗。

作为承担中国建筑新型投资业务包括城市运营项目和BT模式践行者，除了敢于直面风险外，应根据市场规律和企业自身的特点，对不同的风险分别采取预防和规避、风险分摊两种战略策略进行控制和管理。

通过政府行政行为，规范政府政策的合法性和稳定性。由于国家政策的调整和政府有关领导的变动引起BT项目实施过程中相关条件的变化，导致项目实施陷入窘境，这在实际操作中也不鲜见。因此在现阶段，政府行政性会议包括人大、政府的常委会等会议后明确的事项，要求以政府的红头文件形式进行行文下发，如果可能需明确规定期限，保证政府在BT项目运行过程中的持续性和稳定性，为项目顺利实施提供宽松的政治环境。

通过提供土地担保，保证项目资金投入的安全性和可操作性。为了保证投标人前期资金投入的安全性，防止发包人中途变卦或者融资变故，投标人除了要求政府或者是发包人提供有关质押担保和银行担保外，另外可以要求其提供一块土地作为担保，保证投标人通过合法手段以优惠的价格取得该地块，拥有对该地块的完全开发权利。这样不仅给投标人提供保证，增强投标人的信心，同时也让投标通过土地同BT项目的联动收取一定经济回报，增强投标人的积极性和主动性。

通过利率和汇率策划，控制经济风险。招标人的回报率随着利率的变动而变动，利率风险完全由投标人承担，利率提高将直接或间接地增加回购成本，如果利率下降，回购成本也会相应下降。因此对于投标人而言，根据自身经验和有关信息对未来利率进行预测，可以采取固定利率的办法来锁定利率，从而使风险的预期可控。同样，对于涉外BT模式运作，也可以采取与银行签订远期兑换合同、事先锁定汇率的方法避免风险。

通过完整融资策划，尽量控制融资风险。BT项目实施主体要在充分调查研究的基础上，全面了解项目情况，权衡利弊，积极稳妥地制定融资方案。一是要选择实力雄厚、诚信度高、合作持久的银行；二是要多方研究，实事求是地制定融资方案，根据不同需求采取独家贷款、联合贷款和银行财团贷款等方案。

通过完全充分的BT合同，控制项目的回购风险。投资方对项目的投资及其收益需要通过招标在规定期内对项目实施回购才能实现。项目顺利回购是BT方式融资关键的一环，包括项目的回购期和回购价格。在BT合同洽谈过程中，关注组成项目回购价格的主要因素，包括工程造价、工程保险实际支付费用、投资利润、工程回购财务费用、设计变更引起的总造价变动形成的收益部分等因素，通过完全充分的BT合同，对双方的权利、责任和义务进行规范，重要的是要增加违约的赔偿条款。

通过第三方机构的介入，控制融资监管风险。可以考虑在BT项目运行中增加第三方独立的审计、会计、咨询和保险机构的参与。这样可以解决项目公司融资监管的问题，从而减少因融资司题产生的建设资金不足，降低项目的风险。而项目咨询公司的参与使项目的论证等前期准备工作更具有科学性，这样也可以降低项目的风险。

通过增加企业的资源储备，主动应对BT模式的各类风险。主要包括企业的制度建设和人才的储备。对于初探的BT模式，企业在借鉴国内外的经验后，需要尽快制定一整套适合BT模式操作的运行机制，从市场评估、项目调研、政府洽谈、融资、建造到项目回购等一系列过程进行规范，不仅保证过程和细节的合法合规，更应通过建章立制保障企业的社会效益和经济效益，使BT模式运作不仅成为企业规模的增长点，更成为企业效益的增长点。

关于人才的储备就是要积极培养BT方面的专业人才。BT运作需要参与者既懂技术，又懂财务；既懂法律，又董经济；既懂商务，又懂投资，需要掌握全面知识的“通才”。BT模式在国内外从初探到现在持续兴盛发展，BT项目的成功实施对政府、业主、企业和银行是一个“多方共赢”的方案。施工企业作为这种新型模式的践行者，必须了解和正视各类风险，同时也应相信“无限风光在险峰”。只要采取科学态度，对各类风险进行有效规避、预防和控制，相应BT模式及其衍生体城市运营模式的成功运行将会为中国建筑企业传统模式的改造和创新添彩。

作者单位：杭州中建国博置业投资置业有限公司、中建三局第二建设工程有限责任公司