我国外汇储备的适度规模问题探讨

陈智聪

一、我国外汇储备增长概况

（一）总体规模

中国人民银行公布的数据显示，截至2014 年3 月末，国家外汇储备余额为3.95 万亿美元。这一数据较2013 年末增长了1300 亿美元。

（二）规模快速扩张的原因

近年来,我国外汇储备呈现出快速增长的势头,究其原因:一是我国经济运行的良好表现,国民经济保持了持续快速增长的势头,吸引外汇资金大量流入;二是我国建立更加稳定的、透明的、可预期的市场环境,极大地改善了对外开放的形象,增强了海内外对我国经济前景的信心。

二、外汇储备合理规模的理论分析

（一）外汇储备适度规模

对一个国家来说, 如果外汇储备不足,往往会引起国际支付危机,如果长此以往,将可能导致金融危机的爆发;如果外汇储备过多, 则会损害经济增长的潜力,影响其经济发展。目前，很多学者用著名的外汇理论来界定我国外汇储备的合理规模，主要有以下几点。

1.比率分析法

特里芬以储备需求随贸易增长而增加为依据，提出用储备是与进口额的比率来预算外汇储备的合理规模，这一方法被国际货币基金组织所采用，通常认为能应付3 个月进口额的外汇储备就可以算是发展中国家的理想水平。

2.储备－债务比例法

由于外汇储备的作用在于偿还一国的对外债务，外汇储备规模应与外债的规模保持一定的比例关系，外汇储备规模大约等于全部外债的40％。

3.目标区分析法

综合考虑进口额与外债余额，国家干预外汇的需求等多方面因素，并界定好各因素与外汇储备间的比例关系的上下限，从而得出合理的目标区域。

（二）外汇储备规模过大的利弊

近年来，我国外汇储备出现的迅速增长趋势,国内外存在两种不同的看法。

一种认为这种趋势是必然的也是合理的。现阶段外汇储备持续增加,对我国具有众多积极的影响。一是规模巨大的外汇储备是抵御国际风险的坚实物质基础,否则,我国应对国际经济挑战的难度就会加大。二是有利于增强国内外对我国经济和人民币的信心。外汇储备持续增加, 显示我国已彻底走出了亚洲金融危机的阴影和加入世界贸易组织后经济平稳过渡。特别是在世界经济低迷的背景下, 极大地增强了国内外对中国经济前景和人民币稳定的信心, 吸引更多的外商来华投资。三是有利于增强对外清偿能力。

另外一种认为外汇储备并非多多益善, 近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了一系列负面影响。一是损害经济增长的潜力。巨大的外汇储备导致资源的闲置；同时，外汇储备大幅增加意味着我国物质资源的净输出,这种状况不利于我国经济增长, 长此以往将损害经济增长的潜力。二是支付高额的成本，主要表现在:根据经济学的边际理论,持有外汇储备越多,其边际成本越高,边际收益递减,当边际成本超过边际收益时经济上就得不偿失，承担巨大的利息损失。我国作为发展中国家,从国际金融市场筹措资金时要被强加风险溢价,从而必须支付高昂的利息。三是承担一定的政治风险。我国拥有的庞大外汇储备, 持有巨额美国国债还要承担一定的政治风险, 美国的反华势力就此不断攻击中国在安全和经济上对美国构成了威胁。

笔者认为上述对我国外汇储备规模与增长态势的不同评价, 是从不同的角度进行分析的结果, 都有其一定的合理性, 对我国外汇储备合理规模的确定具有重要的参考价值。

三、外汇储备合理规模的现实因素

确定外汇储备合理规模是一个极其复杂的问题,而以上各种理论都有其优点和缺陷,可见要寻求一种较为科学、完善的确定外汇储备合理规模的方法仍然是任重道远。

第一，确定外汇储备规模必须综合考虑国情。外汇储备是国际收支的平衡项目,而国际收支与我国经济的各个方面,以及世界经济的变化密不可分,在考虑我国合理的外汇储备水平时,应综合考虑我国经济的各方面因素,包括国民经济规模和发展速度、经济开放和对外依赖程度、经济调控的效率和外汇管理制度等。

第二，适宜的外汇储备水平主要取决于一国的国民经济发展水平，国民生产总值代表着一国的经济发展水平，考察世界上大多数国家其外汇储备的增加，基本上都是与国民生产总值的增加相同步的，我国也不应例外。

第三，外汇储备的高低与一国的开放程度以及经济对外依存程度有关。当我国对外开放程度越高，需要的外汇储备量就越大；我国经济越开放，其经济对外依存程度就高，伴随而来的国际收支量就越大，因此对外汇的需要量就大。第四，外汇储备与一国的融资能力也有着密切的关系。一国的融资能力高，其本身储备的外汇量就可以相对少一些；相反，一国的融资能力低，其能借用的国际资金少，为满足对外经济发展的需要，储备的外汇量必然加大。

四、外汇储备合理规模的政策选择

总结前面的分析, 得出一些结论:我国的外汇储备保持了相当的规模,巨额外汇储备为金融安全增加了保险系数;但同时，由于外汇储备过于庞大,不可避免地会降低资源使用效率、损害经济增长的潜力, 给宏观经济带来众多的负面影响。因此,我国外汇储备合理规模的政策选择应当是稳定外汇储备规模与加强外汇储备管理两者并举。

（一）关于稳定外汇储备规模

为保证我国经济稳定发展,应付国际金融危机对我国的冲击,保持较多的外汇储备是必要的。具体来看,考虑我国外汇储备规模应考虑以下因素。一是我国已成为国际贸易大国,尽管我国进出口规模日益扩大, 但出口商品结构和档次较低,国际竞争力不强,易受市场变化影响。二是我国已成为世界上利用外商直接投资最多的国家之一。这些投资将逐渐进入投资回报期,而且不少投资是投向不创汇的基础设施和基础产业,需向银行购汇返还利润。三是我国的外债规模已经达到较高的水平, 是世界上最大的债务国之一。四是人民币还不是可自由兑换货币,不能像发达国家那样可以用本国货币直接对外支付。五是国内企业正处于改革过程中,出口竞争力不强,市场适应能力较弱, 所以需要维持汇率的相对稳定,这也要持有较多的外汇储备。

（二）关于加强外汇储备管理

在当前形势下,我国除了要控制外汇储备规模,使其保持在稳定的水平上之外,更重要的是要管理好外汇储备,利用好外汇储备。一是创造最佳的外汇储备经济效益和社会效益。在管理外汇储备的过程中,除了要注意减轻其对宏观经济的负面影响外,当务之急是要发挥大量的人民币储蓄和外汇储备对经济增长的积极作用,建立将储备转化为投资、将资金转化为资本的新机制。二是提高外汇储备运营效率。外汇储备经营与管理的总目标首先是要保持外汇储备资金的流动性,在此基础上再考虑保持外汇储备金的价值,并在保证流动性、保本的基础上寻求长期稳定的收益。三是合理选择外汇储备的货币结构和资产结构。我国外汇储备和个人外汇存款中,80%左右是美元;为防范风险,我国应尽快改变将外汇储备都压在美元和美国债券上的状况,增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重。

教育期刊网 http://www.jyqkw.com
参考文献：

[1] 于研.国际金融[M].上海:上海财经大学出版社,2002.

[2] 刘明康.国际金融报告2002－2003

[M].北京:经济科学出版社,2003.

作者简介：陈智聪（1981-），男，广东广州人，本科，助理会计师。研究方向：企业管理。

（中山大学管理学院）(责任编辑：刘娇娇)