国家队救市不是A 股涨跌风向标

分析人士指出，剩余1200亿证金公司资金8月入市已成定局，但国家队入市与A股上涨是否一定有严密联系

文 / 著名经济学家 宋清辉

国家队以行动打破了近期的“退出”谣言，易方达、南方、招商将在7 月31 日各发行一只混合型发起式基金，分析人士指出，剩余1200 亿证金公司资金8 月入市已成定局，但国家队入市与A 股上涨是否一定有严密联系？

近来很多人都是脑洞大开，无论什么事情都能解读为利好或者利空，股市因此也因谣言的冲击产生了一定的“羊群效应”，估计吓怕了不少新老股民。市场还没有恢复元气，一些找不着出处的传言又四处游荡，其中国家队救市的资金成为市场涨跌的一大理由。

救市以及救市何时退出？并不是现时最为关注的问题。国家队救市肯定是会退出的，连普通百姓都知道只有上涨后卖掉才能赚钱的道理，监管层自然心知肚明，退出只是时间问题，重要的问题是在什么时候、什么样的点位，采用什么样的节奏退出。

从现在的情况来看，国家队还没有完全将钱“砸”入市场进行全方位的救市，未来还需要通过增持的手段进行维稳，市场还没有完全稳定起来，手中的钱都没有花出去，何谈退出一说？

救市中下跌很正常

从国外的经验来看，国家队救市未必能够在短时间内维护股价的稳定。就以2008 年的美国为例，道琼斯工业指数在2008 年10 月下挫到了7800 点左右，美国政府在危机之下开始救市，五个月之后道指跌到了6500 点左右，请问这是不是美国国家队退出？当然不是。

道指用了将近一年的时间才将指数恢复到7800 点附近，后期经过来回震荡终于在2012 年3月将指数拉到了13000 点，也正是在这个时间点内美国宣布退出救市计划，但声称其所购买的大量美国国债和房地产相关债券永远不会卖出。进而掌声阵阵，退时悄然无声却依然公开披露，这是美国7 年前国家队救市的方式。

1998 年东南亚金融危机之际，香港政府的救市举措显得划算。香港联系汇率和香港股市受到立体式袭击，恒生指数在当年8 月下挫到了6500点，香港特区政府动用了1181 亿港币的外汇基金进行接盘，半个月之后便开始强势走高，并在两年后上冲至18000 上方。又过了两年，恒生指数回落到10000 点附近，香港政府的救市计划也宣告完结，共计盈利1100 多亿港元。

也许有人要惋惜了，指数明明涨了两倍多，为什么不在最高点的时候退出，这明显少赚了近一半。能够这么想的大多数都是散户，救市资金在很多人眼中成为了抄底资金，不少人在大亏之后输的眼红，看到救市资金将股价抬起、并盈利后更加眼红。

实际上，救市资金在某种程度上是国家的投资手段，但更重要的是对市场信心、股价稳定的提振，如果国家真的想在股市中赚钱，那么早在市场疯狂阶段就进入了。

流动性是关键 必要时或出现二度救市救市资金的减持不是挂一笔卖单将所有股票全部卖出，而是要根据市场的变化、时间的长短，在股价走稳之际小笔的卖出，以防对股价产生太大的压力。在减持过程中，不乏会再度出现增持的过程，以防突发性的风险造成股市的不稳定，对冲意外。

从海外成熟市场的国家队救市经历来看，国家队救市后到资金的完全退出，时间耗时最短的都在四年以上，日趋完善的中国证券市场此次救市措施，时间必然会经历较为漫长的过程，或许也在四年以上，而不会是很多人以为的“四个星期”或者“四个月”。

前面提到的美国市场，在政府资金入市之后还连续下跌并非个案。2000 年2 月，5000 亿新台币的资金进入台湾市场救市，当时的点位是10000点；20 个月之后，台湾股市下挫到3500 点，“脚踝斩”一词从此诞生，救市资金也亏损了768 亿新台币。2007 年8 月，台湾股市指数上升到9000 点，救市资金盈利37 亿新台币，股市随后再度大跌。

通过这个例子希望告诉投资者，国家队救市并非万能药，因为国家资金救市行动的目的是“维稳”而不是“抬价”，只有保证市场资金流动性才能让证券市场充满信心，在市场再度出现重创时很有可能出现“二次救市”。

至于什么时候退市，最重要的自然是点位。

虽然说是国家资金，但他们也不会做赔本的买卖，市场不走高、不出现稳定的局面，国家监管层自然不同意，更不会批准救市资金撤出。在2015 年7 月27 日出现近八年来最大跌幅之际，资金必然将“死心塌地”进行维稳。

等到市场缓和、实现监管层的慢牛之后，这些救市资金会在不知不觉中每天撤出一小部分，不会影响到市场、不会影响到股价、不会影响到投资者信心，经过长时间的操作之后全身而退，或许还能赚上一笔。因为，救市资金的使命是救市，而不是赚钱，但只要股市能够正常、稳定的走下去，救市资金获利是必然。

救市资金的减持不是挂一笔卖单将所有股票全部卖出，而是要根据市场的变化、时间的长短，在股价走稳之际小笔小笔的卖出，以防对股价产生太大的压力。