国企触“期”成改革时尚

如果把期货比作是玫瑰，那么伴随着国企改革的独具钟情，自然而然收获的是满园芬芳

文/《中国证券期货》记者雒招霞

如果把期货比作是玫瑰，那么伴随着国企改革的独具钟情，自然而然收获的是满园芬芳。

据了解，现阶段很多具有原材料需求的国有企业，已经主动接触期货等衍生品工具，专业化程度甚至非常高。在专家看来，作为市场化程度最高的金融工具之一，期货具有避险功能、定价功能和资产配置功能，与国有企业改革的方向一致，将极大推动国企改革进程。

“期货”不是带刺玫瑰

曾经，对国有企业而言，期货就像是一朵带刺玫瑰，看着美却不敢轻易去碰，甚至有众多国有企业谈期色变。不过，情况正悄然发生变化。“尽管可以马上从现货市场以580元/吨的价格买入动力煤以备来年1月份使用，但考虑到热值掉卡、资金和堆场成本等因素，这种囤货的方式并不划算。”2013年三季度，江苏国信集团旗下的电力企业新海电厂面临新的问题——在预测动力煤价格大概率上涨的情况下，如何找到更合理的购货渠道。

当年，国内动力煤市场出现探底回升的迹象，至2013年11月中旬，动力煤现货价格涨势加速，环渤海动力煤价格指数持续上涨至565元/吨，现货实际成交价格更是突破580元/吨。在此背景下，市场对动力煤现货价格上涨预期已经形成，市场普遍认为涨势可能持续到年底。

由于年末是煤、电双方执行年度合同的时间节点，如果煤价一直上涨，必然增加合同的履约风险，电厂的用煤成本也将大幅度提升，因此，包括新海电厂在内的许多电企都希望找到一种价格预期更加明确、货源更有保障的煤炭供应渠道。

此时，动力煤期货映入眼帘。新海电厂发现，动力煤期货TC1401合约大有用武之地。在盘面期货价格远远低于现货价预期的时机，新海电厂果断完成了期货头寸的建仓，开始步入动力煤买入套保的实战阶段。

2014年春季，新海电厂进一步制定了动力煤TC1405合约的保值方案，并于3月至4月间分批次下达期货套保指令累计达10万吨动力煤。临近交割月5月，动力煤现货价格由于受到经济环境低迷、工业活动衰减的影响出现滞销现象，市场开始有降价兑现现象，而期货价格则维持在530/吨左右，买入保值头寸出现账面盈利。于是新海电厂用边比较边平仓的方法了结期货头寸，在现货市场日益转弱的形势下，逐次降低现货交割数量，完成了一次购货渠道的转变。

其实，不仅是国有电厂，已经有越来越多国有企业涉及期货业务。据了解，有原材料需求的国有企业，比如航空公司、金属冶炼公司、农产品进口公司等，都需要接触衍生品。那么大的量，肯定得做风险对冲的。另外，比如中粮做玉米、大豆和白糖的期货套保，国航做原油的场外期权、互换套保，江铜做铜的期货套保等等。

解开束缚任重道远

据南华期货研究所高级总监曹扬慧介绍，不同行业的国有企业对于期货的使用程度也是大相径庭。根据其经验，有色行业对期货的使用和普及程度相对较高，国内很多知名的有色金属国有企业在上世纪九十年代就已经在LME市场进行套期保值，在国内期货市场成熟规范之后，这些有色企业也是国内有色期货市场的主力军，诸如江铜、株冶、西部矿业等都是业内知名的对期货工具运用良好的国企。

光大期货有色金属研究总监徐迈里也指出，当前国有企业对期货的使用和普及程度和2008年之前相比有大幅提升，但是绝对数量仍然和发达国家有明显差距。

有客户经理就曾表示，国有企业客户开发难度较大，层层审批导致开发耗时长，且部门涉及多，交易架构搭建较为复杂，因此虽然单个企业资金规模上国企体量较大，但从整体规模上，私营企业的交易规模占比更高。

在徐迈里看来，国有企业参与期货工具存在四个方面的障碍，一是企业对于期货市场的认识不够深刻，定位不够清晰；二是企业在开展以套期保值为代表的期货相关业务过程中，缺乏完善的管理流程、内部控制制度；三是期货相关人才极度缺乏；四是部分地区仍然存在诸如国资委、审计部解释困难的问题。

一位大型国有企业的负责人抱怨说，早在2002年，他们就开始积极进入期货市场进行套期保值，在行业内的避险意识可谓超前。开始几年，账户上都有盈利，也经常受到上级表扬。但2006年随着铜价大幅上涨，企业卖出保值出现亏损，而他们的竞争对手因为没有参与期货，整体利润反而超过了他们。正因为如此，他们当年受到了上级部门的指责和批评，而竞争对手反而受到了表扬。

在会计准则方面，一些主管部门会将财政部制定的《企业会计准则第24号——套期保值》作为国企参与期货交易的前置条件，很多国企因担心不能达到预设的标准或者碍于程序繁琐而放弃参与套期保值。

此外，缺少专业人才也是一大束缚。企业参与套期保值往往需要既熟悉现货市场的操作流程、又掌握丰富期货知识的人才。然而现实中企业套期保值人员大多没有经过系统培训，缺乏必要的期货知识和操作技能，需求与现实的反差同样使得企业对套期保值望而却步。

在今后改革道路上，需有更多国有企业接纳期货，既要从制度上减少国企参与期货市场的限制，又要加强相关人员对于期货市场的认识，国企触“期”之路仍将任重而道远。