资本结构的影响因素及其优化———基于信息技术业上市公司的数据

林　琳

（贵州财经大学管理科学与工程管理学院，贵州贵阳 550025）

摘　要：本文选取2011-2013年连续三年信息技术业上市公司的相关数据，运用多元线性回归模型对资本结构的影响因素进行了实证分析。并提出相关建议，希望以此来推动我国信息技术业上市公司的健康长期发展。

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关键词 ：信息技术业上市公司；资本结构；影响因素

中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）25-0073-01

1影响因素及相关假设

资本结构是指企业负债和资产的构成以及负债资产构成的比例关系，即负债与资产的比例即为资本结构。资本结构的影响因素及其相关假设如下：

（1）企业规模X1（）。一般来说，规模大的公司经营领域较广，风险分散能力强，破产风险小，因此大公司更倾向于负债融资[1]。假设1：公司规模与资本结构呈正相关。

（2）企业的盈利能力（X2）。在保持股利支付率稳定的情形下，企业盈利能力越好，赚取的资金越能满足企业日常经营的要求，企业的负债比例会降低[2]。假设2：盈利能力与资本结构呈负相关。

（3）企业的成长性（X3）。当企业处于成长期时，企业需要大量的资金满足其发展的需要，仅依靠内部融资无法满足企业的发展，许多企业更青睐于负债融资。假设3：成长性与资本结构呈正相关。

（4）企业的资产担保价值（X4）。债权人一般都要求债务人提供抵押担保。抵押物品估值高的企业往往信誉高，可以获得高额贷款。假设4：资产担保价值与资本结构呈正相关。

（5）企业的偿债能力（X5）。流动比率越高反映出企业的资金周转能力越强，向外部借款的欲望就会减小。假设5：偿债能力与资本结构呈负相关。

（6）企业的内部积累能力（X6）。企业需要资金时，首先考虑内部积累的资金，内部资金越多，企业向外借入的负债越少。假设6：内部积累能力与资本结构呈负相关。

（7）资产营运能力（X7）。资产的营运能力与资产的周转率相挂钩，资产的周转率越高，说明企业的资金变现能力强，企业可以利用较低的负债满足其日常经营。假设7：资产营运能力与资本结构呈负相关。

（8）所得税率（X8）。负债具有节税效益，许多企业青睐于通过高负债来满足其资金需求的同时还能合理节税。假设8：所得税率与资本结构呈负相关。

2 数据来源及样本选择

本文选取2011年至2013年期间在沪深两市上市的信息技术企业作为初选样本。进一步对这些公司进行如下筛选。

（1）不考虑发行B股、H股的上市公司，只考虑在沪深两市发行的A股上市公司，这样可以确保样本数据的相对稳定性。

（2）剔除当年度新上市的公司。本文需要用到上年财务指标以计算公司净利润、上期末总资产等，而新上市公司上年财务数据很多是模拟而来，不具有客观性、准确性和代表性。

（3）剔除财务数据缺失的上市公司。本文研究中需要用到公司存货、固定资产、总资产、净利润等财务数据，但部分公司数据缺失，因此剔除那些资料不完整的公司数据。

为了研究八个自变量对资产负债率的影响，本文通过统计软件spss21.0采用多元回归分析，辅以拟合优度检验，来找出对资本结构产生显著影响的因素。本文所构造的多元回归模型如下：

Y=β0+ β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+ε

其中β0表示常数项，X1至X8为自变量，β1至β8为回归系数，ε为随机误差项。

3 实证分析

（1）相关性分析

根据spss21.0统计软件中的Pearson相关性分析，初步得到信息技术企业的资产负债率与其假设提出的影响因素的相关关系。8个自变量两两之间也存在一定的相关关系，但两者之间相关系数最高的为0.551，可以认为自变量之间并不存在明显的多重共线性，不影响多元回归分析的进行。

（2）多元回归分析

运用SPSS21.0统计软件对101家信息技术企业上市公司的2011-2013年样本数据进行多元线性回归分析，最后得到的信息技术上市公司回归结果如下。

信息技术上市公司样本可决系数=0.609，调整=0.598，拟合优度达到了59.8%，表明了该多元回归模型较好地拟合了样本数据，即较好地反映了资产负债率与各影响因素的关系，模型的解释能力较强。

4.相关建议

在多元回归模型得出结论的基础上提出相关建议如下：一是建立弹性的资本结构。针对不断变化的市场环境，企业应该建立财务预警体系，合理选择并恰当利用有较好弹性的融资工具。二是强化银企关系。银行和企业要成为独立的经济主体和市场主体。三是制定合理的报酬激励制度。采取有效的报酬激励制度完善上市公司的资本结构，适当加大高级管理者的股权比率，引进股票期权计划，向高级管理人员定向发型股票，向成绩优异的高层管理人员给予绩效股权等措施。

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参考文献：

[1] 王郑磊，张翼.我国高科技上市公司资本结构影响因素研究[J].商业经济，2011（18）：80-82.

[2] 鲁丽，孟全省.农业上市公司资本结构影响因素实证分析[J].特区经济，2012（2）：81-89.

（责任编辑：陈丽敏）