我国上市公司资本结构与企业绩效的关系研究———来自批发零售业上市公司的数据

中图分类号：F275

文献标志码：A

文章编号：1000-8772(2014)25-011-02

一，引言

资本结构是财务研究领域的重要问题，资本结构的选取影响着企业的融资方式的选取，是企业进行决策时需要考虑的重要问题。无论是从理论上还是实证研究上都具有重要意义。

关于资本结构的研究最早始于美国经济学家大卫杜兰特。现代意义上的资本结构理论开始从1958年Modiglian和Miller发表的一篇文章《资本成本、财务管理与投资管理》。在这篇文章中，作者提出了著名的MM理论，由于这个理论建立在完美的假设前提下，因此这个理论并没有太大的实际意义，但是它为后续的研究奠定了理论基础。后来的学者通过不断地对假设条件进行放宽，分别从代理成本角度、公司信号理论角度等对资本结构问题进行了深入研究。

我国学者大部分都是以我国上市公司为样本，从资本结构的影响因素角度对资本结构问题进行研究。企业绩效是公司生产经营的最主要的目的，资本结构与企业绩效之间是否存在相关性？存在怎样的关联关系？我国学者对这一问题的研究较少，本文试对此进行研究。

二，研究假设

在以往学者研究的基础上和本文选取行业的特点出发，提出以下假设。

假设1：企业绩效与资产负债率显著负相关。

假设2：企业绩效与流动负债比率正相关。

假设3：企业绩效与长期负债比率正相关。

假设4：企业绩效与股东权益比率正相关。

样本公司和数据资料的选取。

不同行业的资本结构存在显著不同（陆正飞，辛宇（1998））。本文选取2010年之前上市的批发、零售业企业为研究样本，为了确保研究结果的准确性，对这些样本按照以下原则进行了筛选：（1）剔除了在研究期间财务状况异常的企业，ST、PT公司。（2）剔除在研究期间数据披露不全的企业。最终选取了63家批发零售业的上市公司，以这些公司2010—2012的数据为样本，运用spss19.0对其进行多元回归分析。

三，变量的选取和定义

关于企业绩效的指标的选取目前有两种方法：（1）总资产利润率=净利润/年末总资产；（2）净资产收益率=净利润/年末所有者权益。本文选取总资产收益率作为企业绩效的衡量指标。资本结构的指标分别选取资产负债率、代表短期偿债能力的流动比率、代表企业长期偿债能力的长期负债比率和股东权益比率。

各变量定义如表1所示：

建立模型

为了对之前的假设进行检验，本文建立了多元回归模型。模型如下：Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+?

Y1代表总资产负债率，α为常数项β1、β2、β3、β4代表4个变量的回归系数，X1、X2、X3、X4分别代表资产负债率、流动比率、长期负债率、股东权益比率，ε代表随机变量。

实证分析

运用SPSS19.0软件对63家批发、零售业上市公司2010-2012年的数据进行实证分析。

首先对模型拟合度进行分析，结果如下表所示。

由表2可以看出模型的拟合度较好。为以下进行多元回归分析提供了理论基础。

表3总资产收益率与资本结构的相关性分析

由表3可以得出回归方程具体表述为Y1=-.005+0X1+.009X2-.091X3+.093X4

从表3可以发现：（1）资产负债率与总资产收益率显著负相关，假设1成立；（2）总资产收益率与流动比率正相关，但是相关性并不明显，与假设2相符；（3）总资产收益率与长期负债比率负相关，与假设3相反；（4）总资产收益率与股东权益比率显著正相关，假设4成立。

四，结论

通过运用多元回归分析对63家运输服务业上市公司2010-2012年的数据进行分析，得出以下结论：（1）样本公司的企业绩效与资产负债率、长期负债比率负相关。表明企业盈利能力越强，会更加倾向于内部融资或者短期负债，长期负债越少。（2）样本公司的企业绩效与流动比率和股东权益比率正相关，表明企业的盈利能力越强，股东权益比率越高，企业的短期偿债能力也越强。

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参考文献：

[1] 张军华.资本结构"资产结构与企业绩效—基于创业板高新技术中小企业的实证研究.财会通讯[J]，2011，（4）.

[2] 杨远霞，易冰娜 .资产结构、资本结构与盈利能力关系的实证研究 ——以湖南省上市公司为例 .中南大学学报[J],2012,(4).

作者简介：焦晓风（1991-）女，河南商丘人，硕士在读，研究方向：财务管理。

（长春理工大学经济管理学院）

(责任编辑：刘娇娇)