以平和心态应对市场变化

近来世界经济有两件大事让人焦虑不安：一是美联储正式退出量化宽松的货币政策，二是全球大宗商品价格一路下跌。

这两件大事原本是全球经济发展的客观规律展示，是经济运行曲线中的特定波段显示，本不该多愁善感，自寻烦恼。可是偏偏有杞人忧天，对全球经济复苏失望，一时间悲观论四处弥漫。

先说美联储退出QE。当初美联储QE靴子落地时，市场一片恐慌，认为流动性的祸水将向全球蔓延，大喊“狼来了”。可事实并非如此。美联储先后推出三轮QE，其初衷是为了解救面临崩溃的金融体系，具体而言是解决金融机构“无米下锅”的流动性问题，后来则演变为调节利率的杠杆，解决零利率之下的利率失效问题，以此活跃信贷、启动经济，特别是刺激实体经济，从而降低失业率。回首检视，美联储QE的战略目的已基本实现，美国经济正在持续复苏就是一个铁证。虽说美联储实施QE战略、向全球释放流动性，是出于私心，让全球经济体为其分担QE成本。但客观上，经过三轮QE大潮的洗礼，全球经济从金融危机的泥淖中挣扎出来，QE其实功不可没。

随着QE的正面效应不断扩大，在这几年中，人们也渐渐地培植了一种QE情结，对QE顶礼膜拜，并产生一种依赖心理。

可是当美联储宣布正式退出QE时，人们又顿生留恋之情，甚至再次陷入恐慌。市场反应也是淋漓尽致，债市、股市、管理层、投资者，QE让每个人都陷入不可名状的纠结之中。

横冲直撞的流动性在人们心目中本是一匹狼，狼来时，大家有恐慌感，现在“狼走了”，应当有安全感才是，却反而留恋起来，想与狼共舞，真是令人费解。但也不难解释。多少年来，人们对经济泡沫怀有深厚的感情，对高涨的GDP沾沾自喜，对经济的表面繁荣津津乐道，陶醉在五光十色的经济泡沫中。殊不知华丽的GDP数字中，有不少是流动性堆积起来的泡沫，一旦要挤去这些泡沫，有些人真有点依依不舍。

再说大宗商品价格下跌。大江东去，潮涨潮落，其实是很正常的，价格波动也是顺乎市场规律，本不该大惊小怪，可人们总是瞻前顾后，患得患失。

几年前，大宗商品价格暴涨给市场带来的恐慌至今记忆犹新。2010年3月8日，铁矿石外盘品位在63.5%的印度粉矿的报价升至139~141美元/吨的高位，同时波罗的海干散货运指数持续大幅回升。迹象表明，价格上涨的不只是铁矿石，包括石油、黄金、铜、棉花等大宗商品在内的全球资源品都在启动新一轮涨价，构成了当年全球经济运行的最大变数之一。

毫无疑问，大宗商品价格暴涨，给上游企业带来巨大的困难，企业运行成本飙升，效益下降，有的不堪其困，只得关门大吉。而整个市场又被大宗商品价格暴涨所绑架，通胀扑面而来，给缓慢复苏的全球经济当头棒喝。

如今大宗商品价格下跌，人们又唱起了哀歌。自今年6月30日以来，彭博大宗商品指数下跌了11%，整个二季度跌幅为2011年以来最大。10月8日凌晨纽约油价报收于每桶88.85美元，大跌1.6%。追踪10种主要货币对美元指数第三季度跳涨6.5%，为2008年以来的最大幅度，触及2010年6月以来的最高点。

不久前，铁矿石价格跌破80美元大关。普氏62%铁矿石指数从年初的134.50美元/吨下滑至79.75美元/吨，年内累计下跌达41%，创下5年来新低。屈指算来，铁矿石的价格已不足8美分/千克。

大宗商品价格下跌，市场上又弥漫起恐慌气氛。认为大宗商品价格下跌，给正陷入通缩泥潭的全球经济又蒙上了一层阴影。

如此说来，进亦忧，退亦忧，那么，何时才能愁云散去，面露喜色呢？如果不从根本上矫治灰暗的市场心理，不是以平和的心态去应对市场变化，这种纠结很难消除。

以平和的心态应对市场变化，就是要辩证地看待市场变化，要看到硬币的两面，并因势利导，化危为机。QE撤离市场，不一定就是留下一地鸡毛。反而会让我们正确看待市场成绩，特别是GDP光环。新兴市场在承接QE输出流动性的几年间，GDP曾大幅跃进，特别是中国，以两位数高速增长提高了经济总量，也累积了大量的经济泡沫。当QE撤离后，我们正好可以将经济水分挤干，将经济速度调整到正常值，让经济回归“常态”，凭借潜在增长率推动经济增长。

事实上，QE曲终人未散，日本正在接着吃QE“甜饼”，对中国经济将构成新的障碍。尽管中国当局一再表示，货币政策将“保持定力”，不再推行强刺激，同时推进市场化改革。但是日本“以邻为壑”的做法仍然会给中国带来实施更加宽松货币政策的压力。

以平和的心态应对市场变化，就是要有平衡术，努力寻找政策发力的着力点，趋利避害，引导经济软着陆。最理想的市场表现是既无通胀，又无通缩，但这样的盛世哪里寻觅呢？这需要高超的平衡术，以稳健、中庸的政策基调应对通胀或通缩。

其实大宗商品价格下跌，降低了一些新兴市场国家进口成本，同时会给欧元区经济复苏带来益处。石油价格下跌增加了消费者的实际收入，有利于提振石油消费国的国内需求和经济增长。

中国还可利用铁矿石降价的机会，与巴西淡水河谷、澳大利亚必和必拓、英国力拓这三大铁矿石巨头讨价还价，争取定价权。因为中国是全球铁矿石最大消费国，理应掌控一定的价格话语权，可是多少年来，却被三大巨头玩弄于股掌之中，中国钢铁企业的原料成本一再攀升，许多企业挣扎在倒闭的死亡线上。现在是中国出手的时候了，国家政策应当跟进，助钢铁企业一臂之力。

以平和的心态应对市场变化，就是要包容市场的缺陷，市场也不是尽善尽美的，有时展示在我们面前甚至是狰狞的面目。市场经济不会尽如人意，有时候其发展会偏离人们的愿望，按照自己的轨迹运行，所以就会出现比较难看的一面。

市场经济有其特定的规律，强者恒强的原理是颠扑不破的。我们只有抛弃偏见，奋起直追，才能成为市场舞台上的既有理智又有实力的追赶者。而要做到这一点，包容之心不可无。