社会资本视角下民营上市公司财务绩效研究

张洋婕 吴梦云

（江苏大学财经学院，江苏 镇江 212013）

摘　要：本文首先对社会资本相关理论进行梳理，再以苏宁云商为例，从内部和外部两个角度分析社会资本对苏宁财务绩效的影响机制，为民营上市公司优化社会资本提出合理化建议。

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关键词 ：社会资本；财务绩效；关系；民营上市公司

中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：1000-8772（2015）01-0080-02

一、引言

早在20世纪70年代，社会资本理论就被运用到了社会、经济、管理等各个领域，社会资本概念的出现为解决社会发展中的许多问题作出了重要贡献。目前，企业正处在一个高度竞争性的全球化经济当中。在这个充满不确定性、不稳定性的市场环境下，没有任何组织能脱离社会资本而存在。为了培养竞争优势，企业应该坚持对社会资本进行各种形式的投资，坚持对企业社会资本的积累和维护，充分利用自身拥有的社会资本，提高企业的财务绩效。

二、社会资本与财务绩效相关概述

1．社会资本的定义。法国社会学家Bourdieu（1980）正式提出“社会资本”（Social Capital）的概念，并界定其为“实际或者潜在资源的集合，这些资源与有相互默认或者承认的关系所组成的持久的网络有关”。Coleman（1988）、Nahapiet和Ghoshal（1998）以及张其仔（2004）等发展了这种观点。Coleman（1988）认为个人拥有社会资本是一种资本财产，表现为社会结构资源；Nahapiet和Ghoshal（1998）提出社会资本是那些实在的和潜在的资源的整体，这些资源出自嵌入被用于个人或社会单位所占有的关系网络；张其仔（2004）认为社会资本形式上表现为一种社会形式上的人与人之间重要的关系网络。

本文认为社会资本是嵌入在各种社会关系网络当中，行为主体为了实现自身的权益，所能调动实际或者潜在的社会资源的总和。本文将社会资本分为内部和外部两个角度。外部社会资本用企业与政府的关系、与供应商、消费者的关系以及其慈善事业来表现。内部社会资本用企业的高管人事变动和员工福利来描述。

2．财务绩效。《中国证券报》与清华大学企业研究中心（2001）从盈利能力、偿债能力等方面对上市公司的绩效进行综合评价；国务院国有资产监督委员会（2006）对企业特定经营期间的盈利能力、债务风险、经营增长等进行相关评价；王莺妹（2011）从财务绩效角度选取盈利能力、营运能力、偿债能力三个方面考察企业高管团队社会资本与企业绩效的关系。

本文将从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个维度来评价企业的财务绩效。

3．社会资本与财务绩效的关系。张其仔（2001）的研究的结果表明企业内部社会资本对该企业的经济效益有影响，其中管理者与员工之间的社会资本对国有企业的盈亏的影响比较显著；杨鹏鹏、万迪方、王廷丽（2005）认为社会资本通过学习机制、整合机制提高企业的经营绩效；方靖怡（2010）运用多元回归模型验证了企业捐赠行为对企业财务绩效具有正向的促进作用。

本文认为企业的社会资本对企业的财务绩效有正向促进作用。

三、民营上市公司社会资本与财务绩效研究：以苏宁云商为例

1．企业背景。苏宁即苏宁云商集团股份有限公司，是中国最大的商业零售企业，2004年在深圳证券交易所上市。最新数据显示，苏宁以2798.13亿元的营业收入和综合实力名列中国民营500强第一。

2．苏宁社会资本与财务绩效相关性研究。

（1）苏宁的财务绩效。本文从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个维度，采用速动比率、资产负债率、存货周转率、总资产周转率、资产收益率、销售净利率、销售增长率、利润增长率8个指标衡量苏宁的财务绩效。

1）偿债能力。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱。苏宁速动比率的平均值为0.872，波动较小，可见苏宁的短期偿债能力较高。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，苏宁的偿债能力在57.08%和71.39%之间，波动较小，一直保持良好。上述两个指标表明苏宁的偿债能力一直维持比较好的水平，并且从2004年以来基本保持稳定。

2）营运能力。存货周转率用于反映存货的周转速度。从2006年到2013年，苏宁的存货周转率在5.02和8.73之间，数值呈平缓下降趋势，基本稳定。总资产周转率越大反映出销售能力越强。从2006年到2013年，苏宁的总资产周转率在1.33和3.78之间，数值呈平缓下降趋势，基本稳定。从以上两个指标反映出苏宁自2006年起营运能力保持平稳。

3）盈利能力。资产收益率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力。从2004年12.91%缓慢下降到2011年9.42%，保持了较好的稳定性。但是2012和2013的数据分别为3.69%和0.13%，呈现明显下滑，说明苏宁利用资产获取利润的能力从2012年开始降低。销售净利率表明企业通过销售赚取利润的能力。苏宁的销售净利率自上市起的1.99%一直稳步上升，直到2010年达到顶峰5.44%后第二年小幅降低达到5.20%，从2011年起销售净利率急剧下滑到2.55%，2013年0.01%。以上两个指标显示苏宁的盈利能力在2004年至2011年期间趋势较好，在2012年与2013年发生了大幅的下滑。

4）发展能力。苏宁的销售增长率在折线中总体下滑。苏宁的营业收入一直处于增长状态但是增长幅度不稳定，在波折中有所下跌。苏宁的利润增长率从2004年的69.62%上升到2007年的95.33%，在2008年有一次大幅下跌达到31.66%，2008到2011年间基本保持稳定，2010年后持续下滑，2012年跌破零。因此，可以看出苏宁的发展势态总共有两个明显的下滑节点，一个是2008年金融危机时期，另一个是2012年苏宁整合时期。这两个节点的出现，致使苏宁的发展能力受到了不利影响。

（2）苏宁外部社会资本与财务绩效关系研究。

1）与政府的关系。2004年到2013年，苏宁与政府间一直保持着良好的关系。2008年金融危机导致国内经济下行，为了拉动内需，政府出台了“家电下乡”、“以旧换新”等相关政策激励苏宁等零售企业。苏宁凭借其塑造的店面网络、物流配送、售后服务等优势，一举中标 2009 年 12 省（市）的项目，取得全国30个地区的渠道商资格。

2）与供应商的关系。从苏宁上市后，在不断完善B2B平台的基础上，与三星等全球性供应商搭档建立了订单和结算直联系统，与上千家供应商创建了订单和结算的间接互联。苏宁和供应商对库存进行共同管理，形成了高水平的信任和互惠行为，并在此基础上积极开展行业和客户方面的交流活动。

3）与消费者的关系。为了方便消费者的购物体验，改进售后服务平台，苏宁从四个方面与消费者进行了积极的互动：

第一，建设物流平台。第二，旗舰店3C+新模式，让顾客感受到店面设计合理化，购物流程优化。第三，启动“阳光包服务计划”。消费者购买的“阳光包”延保产品享受故障包修、维修费包免、难修复包换。第四，完善多媒体服务平台。

4）慈善。2007年苏宁创建了名为“1+1阳光行”公益品牌。“1+1阳光行”是指苏宁所有员工每年用至少一天的时间进行社会志愿服务，同时每年捐出至少一天的工资进行社会公益援助。2008年，苏宁率先在全国启动了“阳光融雪?温暖新年”大型公益活动。

（3）苏宁内部社会资本与财务绩效关系研究。

1）苏宁高管人事变动。2006年苏宁经历了一次大规模晋升提拔和人事对调。2010年苏宁的人事变动是为进一步完善公司治理结构做准备。2011年的人事调整是集团发展和战略调整的需要。因此，上述苏宁的调动和晋升都是苏宁内部的正常人事变动，经过了长期的酝酿，是为了更好促进苏宁的管理与发展而做出的决定，有利于苏宁的财务绩效。2012年苏宁进行了一场内部整合，由于庞大的内部网络关系和低效的领导团队协作能力，苏宁业绩下滑。

2）应付职工薪酬。2005年，苏宁的应付职工薪酬是7983000元，2006年增长到7倍，2007年突破10亿元，2010年突破20亿元，数据表明苏宁的应付职工薪酬总体呈上升趋势。

（4）苏宁社会资本与财务绩效关系评述。从以上数据可以看到，在苏宁2004年至2011年的发展过程中，其拥有的社会资本发挥了正向作用。在密切的内外关系网络下，苏宁的业绩基本随之爬升。2012年与2013年，由于对内部社会资本缺乏有效的整合，苏宁的业绩有所下滑。

四、优化社会资本，提高财务绩效

1．从外部社会资本角度提升财务绩效。在政府方面，民营上市公司建立深厚良好的政府网络是获取政府支持进而获取稀缺资源、提高绩效的关键。一方面，政府可以在政策允许的情况下给民营上市公司提供强大的政治资源，这些政策支持会促进民营上市公司的发展；另一方面政府也可以给民营上市公司提供经济支持，如银行贷款、财政拨款、税收优惠或减免和经济援助等，这些政府支持都有助于提高民营上市公司的声誉和绩效。

在供应商和消费者方面，民营上市公司需要与供应商、消费者建立起长期互惠合作的信任网络关系。公司与供应商建立稳定供应关系网可以降低交易成本。企业所拥有的客户网络越庞大，公司的销售就会越好。民营上市公司要与主要供应商、经销商进行顾客信息的分享、行业信息和产业演进认识的探讨等，提升企业在市场上的竞争能力，最终提高财务绩效。

企业声誉也是民营上市公司长期积累的一项重要的资本。社会公众对企业公益行为的认同，有助于企业建立公众对其的信任感，企业外在的信誉越好，社会关系网络越大，企业社会资本水平也越高，从而提高企业绩效。

2．从内部社会资本角度提升财务绩效。民营上市公司想要加强内部组织资源和能力的开发与运用，内部社会资本就显得极其关键。首先，民营上市公司要重视领导团队内部社会资本的构建。领导团队对内部资源进行整合、重构的进程就是团队凝聚力培育和构建的过程。其次，民营上市公司还应努力为其员工谋福利。员工对企业的信任是企业进行一切日常工作的基础，员工对企业的信任是企业可持续发展的重要保证。最后，形成内部各部门之间以及部门成员之间更为广泛而有效地关系网络，协调和整合企业内部的各方面资源和能力。这样才能确保企业获取持续竞争优势和高水平的财务绩效。

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参考文献：

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（责任编辑：陈丽敏）