企业并购中存在的财务风险与防范对策

赵艳梅

（黑龙江天圣科技股份有限公司，黑龙江 哈尔滨 150090）

摘　要：随着我国社会主义市场经济建设的不断深化，企业之间的并购行为愈发频繁。客观来看，成功的企业并购不仅能够促进企业资源配置的进一步优化，还能够对企业提高市场占有率带来积极影响。同时，一些企业还借助并购的东风，不断优化利润增长模式。然而，我们也必须意识到企业在并购中也需要面临多样的风险。鉴于此，本文主要探讨企业并购过程中的财务风险及其防范措施。

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关键词 ：企业并购；财务风险；防范对策

中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）13-0173-02

一、引言

从企业并购的过程来看，财务风险主要是指企业在定价、融资、支付等方面如果处理不当，容易造成经济损失，或者导致财务状况的恶化，这种可能性的存在，也就是企业需要面对的并购过程中的财务风险。企业并购过程中的价值实现如果严重背离企业预期，那么将可能导致企业深陷财务困境，对企业的生存和发展都将产生极大的不利影现象。财务风险的发生是一个过程，是多种并购风险的综合反映，也被看作是一种价值风险，也有学者将并购过程中的所有可以影响预期价值的不确定因素，都纳入财务风险的范畴之内。从目前的状况来看，能够诱发并购财务风险的因素是多样的，其中最核心的因素是信息不对称性。随着我国资本市场的不断发展，近些年来企业之间的并购交易日益频繁，不论在并购金额还是并购数量上较之以往都有了很大幅度的增长。加入ＷＴＯ之后，我国不少企业都希望凭借并购的浪潮，实现自身的产业转型与升级，涉足新行业，获得更大的市场发展空间。然而，一些企业对于并购过程中的财务风险认识较浅，严重影响了并购效率和效果，鉴于此，企业在进行并购行为时，应该对财务风险有一个完善的防范与应对措施。

二、企业并购过程中面临的主要财务风险

（一）并购目标、时机选择不当

一方面，企业在并购过程中，时常出现并购目标选择不当的问题。究其原因，最为突出的企业管理层对于企业外部的宏观经济环境和企业内部的发展阶段、资源拥有情况都不甚了解。在这样的情况下，并购行为往往是建立在决策者的一时兴起或者一些偶然因素的技法，这样并购行为缺乏科学依据和深入探讨，其目标并不是为实现企业的发展战略服务。这样的并购行为，极有可能在融资、运营过程中引发较为严重的财务风险。另一方面，企业对于并购时机的选择也十分关键。企业并购时机氛围内部时机和外部时机两大类。内部时机主要是指企业产品所面临的生命周期，包括开发期、成长期、成熟期、衰退期。企业在选择并购时机的时候，需要充分考虑产品的生命周期。外部时机指的是企业应该对宏观经济环境进行综合分析，利用对自己有利的因素，选准并购时机。在经济整体不景气的状况下，可以凭借自身的资金实力、技术优势对一些面临倒闭危机的中小型企业发起并购。

（二）融资风险

通常来说，发起并购的企业一般拥有着较为充裕的资金量，在并购前就需要筹集完毕。如果企业选择股票融资的方式，那么股权稀释甚至是丧失就是企业需要面临的风险。如果选择内部融资的方式，相对来说减轻了企业的筹资压力，短期内出现风险的可能性较小。然而，内部融资需要企业启用现有的流动资金，如果出现新的资金需求点，企业将可能陷入财务危机。债务融资是目前公认的成本较低的融资模式，但是如果一些企业本身负债率已经较高，那么就不再适用这种融资方式，否则过高的偿债压力、利息压力将进一步恶化企业的资本结构。

（三）支付风险

企业并购过程中，极有可能出现支付风险。所谓支付风险，是指企业在并购过程中同并购资金相关的流动资金、股权等的使用风险。现金支付、杠杆支付、股权支付是普通企业进行并购比较经常选择的支付方式。对于现金支付来说，往往会对企业的资金周转带来一定的压力，债务债权数量也会上升。如果企业一点出现财务困难，由于缺乏流动资金，企业甚至可能面临破产倒闭的风险。对于股权支付来说，股权稀释是最容易出现的问题之一，并购企业可能会逐步丧失对目标企业的控制能力。对于杠杆支付来说，如果企业未能找到高杠杆与高负债之间的合理平衡点，那么负债的增加，最终会对企业并购后期的资金整合带来不利影响。

三、企业对于并购财务风险的防范措施

（一）深入考察目标企业，合理确定并购价值

在并购正式实施前，并购发起方需要对目标公司进行深入地考察，审查内容主要包括该公司的出售原因、日常经营业务状况、涉及的法律事项、财务状况、并购风险评估等等内容。对这些内容的了解并不是履行一个简单的程序，而是企业在并购之前必须一一了解的问题。并购发起方尤其需要对目标企业的财务状况进行仔细、全面的了解，只有保证所了解到的财务信息是真实可靠的，才能够合理降低企业所要面临的财务风险。另外，并购发起放还需要对目标企业的价值进行合理地评估，主要涉及该目标企业的现在价值和未来价值判断两个方面。现实重置成本是企业价值的决定性因素，因此，企业对目标公司进行价值评估时，需要重点关注关键字长的重置成本。要想顺利完成这一任务，需要选择最为恰当的价值评估方法。成本法、期权法、贴现现金流量法、换股估价法等都是现在资本市场并购行为中常用的价值评估方法。由于每一种方法对于会计信息的依赖程度都不尽相同，因此并购发起方需要根据已经掌握的会计信息状况，选择最有适用性的价值评估方法，提高价值评估结果的客观性，提高并购的效率和效果。

（二）科学选择资金支付方式，合理降低融资成本

并购企业在资金支付方面，应该进行科学论证，以促进融资成本的降低。客观来看，资金的筹集方式、数量、支付方式等都将对资金成本产生直接影响。并购企业需要充分认识到自身的流动性资源状况，在充分预计股价不稳定性、股权结构变动、税收筹措、每股收益摊薄等问题的情况下，合理设计资金支付方式，将现金、股权、债务等多种支付方式有机结合，实现融资成本的合理化降低。

（三）并购结束后，尽快完成财务整合工作

在企业发起并购行为的过程中，必须保障企业能够在这一过渡期间实现安全运行。在处理完毕并购活动的前期工作之后，企业应该将进行财务整合提上日程，总的来说就是要加强针对财务的监控，可以从财务人力资源、财务管理目标、财务资源等方面着手进行。具体来说，首先企业应该强化财务监控，对财务人力资源进行整合升级，建立健全财务组织机构，进一步梳理各个财务岗位的职责和权限。其次，完成对财务目标的整合。并购结束后，企业应该在充分了解被并购企业生产方式、财务状况、发展阶段的基础上，结合自身的财务目标，提出被并购企业的财务管理目标，并将其纳入自身的全面预算管理体系之内。最后，企业还应该对资产、负债等财务资源进行优化配置和科学整合。并购完成后，针对被并购企业的资产和负责，要进行深入分析，将劣质资产进行剥离，通过资产置换，不断优化资产结构和负债结构，为实现企业转型升级打下良好的财务基础。

四、结语

总的来说，企业并购过程中所涉及到的财务风险，不仅仅体现在价值风险方面，而是多种风险的综合反映。因此，对于财务风险的防范，也不是一项能够一蹴而就的工作，而是一个动态的管理过程，贯穿于企业并购的计划、实施、运营等多个阶段。企业应该树立起严谨的风险管理意识，对并购中每一个阶段容易产生的财务风险进行监控和防范，最大程度上降低财务风险发生的可能性。随着我国资本市场的不断发展和完善，再加之各行业之间的资源整合，并购在很长一段时间内都将受到极大的关注，对于财务风险的研究想必也将更加全面。

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参考文献：

[1] 方美君.企业并购的财务风险分析[J].财经界（学术版）.2011（04）.

[2] 周玲.浅议企业并购中的财务风险分析及防范[J].会计师.2012（15）.

[3] 姜洪源.企业并购财务风险及其应对策略[J].企业研究.2012（18）.

（责任编辑：赵蕾）